目录 序……………………………………………………… 导言…………………………………………………… 致谢…………………………………………………… 第一章：二十世纪与"少年时代"………………… 第二章：喧闹的二十年代…………………………… 第三章：三十年代和四十年代……………………… 第四章：五十年代和六十年代……………………… 第五章：七十年代和八十年代……………………… 第六章：二十世纪九十年代………………………… 索引…………………………………………………… 照片来源…………………………………………… 序 100多年来，"国父"骄傲而克尽职守地守望着华尔街。在联邦大厦台阶顶端，乔治*华盛顿于 1789年宣誓就职，美国第一任总统的著名铜像以一种发表演说的姿势关注着这里的一切。这尊 比总统本人大出许多的铜像的眼睛看着证券交易所在1903年搬进现在位于百老汇的总部。这双 眼睛目睹了1929年的股市大崩溃及随之而来的挣扎、失望和改革，那就是大萧条。多年后，这 双眼睛分享了第二次世界大战结束后的欢乐和庆典，以及战后时期的经济繁荣。 之后，似乎在一夜之间，总统的双眼看到了另一种性质的革命：股权革命。事实上，美国公众 --恢复了对华尔街的信心，重建了对所有者权益的热情--恰恰改变了资本市场的前景。二 十世纪下半叶之初，使美国成为一个持股人国度的舞台现在已经搭好。 1952年的一个普通日子里，130万股票易手，有百分之四的美国人，或者说650万美国人投资股 票市场。这一年的年底，纽约证券市场资本总额高达1.2亿美元，道*琼斯工业平均指数在291.90 点收盘。（序 xiii） 同一年，交易所开展了一项非常具有教育意义的活动--增加公共所有权。这个活动是在纽约 证券交易所主席G*基思*芬斯顿支持下发起的，名称叫做"拥有你自己的美国商业股份"， 它包括广泛的股市教育和公共信息计划。证券交易所还发起了另一个活动：允许个人通过在纽 约证券交易所分支机构所开的特别账户，每月在股市的投资可以少到40美元。交易所还发起寻 求立法的运动，以允许公益机构增加它们在上市证券中的投资。 初期的成效令人印象深刻。到二十世纪五十年代末，直接所有权将近翻了一翻，达到1250万股。 在这个基础上，美国公众广泛拥有商业股份的趋势迅速发展：1965年达到2000万，1970年达到 3000万，1985年达到4000万，1990年超过了5100万。 到1999年，将近8000万个人投资者直接拥有公开交易的证券，数以千万计的美国人间接地通过 退休金和共同基金参与股市。另外，公众参与的水平已经增长，超过百分之三十的美国人和超 过百分之四十的成年人参与了股市。（序 xiv） 与此同时，证券交易所壮大成为世界上最大而多变的股票市场。我们上市的3100家公司也是世 界上最好的公司，它们代表的市场资本总额超过了16万亿美元。每天交易将近8亿股，而每日交 易十亿美元已经成为现实。现在道*琼斯指数10000点和11000点是市场业绩的里程碑。 美国投资者制造的股票文化对我们的世界而言是如此的独特，对我们的经济繁荣又是如此的关 系重大，其范围和深度成为资本市场的基础、发达与新兴市场的典范。它是商业创新、扩张并 转化成现实的必要资本的源泉，同时使得投资者能够增加他们的积蓄并提高他们的生活水平。 二十世纪华尔街的故事是美国投资公众的故事，是对股市投资抱有信心并使美国成为世界上最 大股东国度的故事。它是一个故事开始的时候没有人能够预言发展变化的故事。现在到了世纪 末，华尔街是一个传奇故事--美国前所未有的发展和参与成为全球经济的基石……华尔街和 美因大道融为一体。 当我们进入新千年的时候，我和我的同伴们在证券交易所和整个华尔街社区仍然执著于我们对 公共投资的承诺。我们从事的是……通过提供一个高效的市场，运用最先进的技术和准则，确 保最高水平的统一并校准失误，支持所有股民并保障他们的利益的事业。 当我们翻过这一页，撰写下一章华尔街历史的时候，庆祝美国的股票文化……并承认美国梦来 自我国先驱们的远见卓识、它的前景比以前更为光明，这是非常适宜的。 理查德*A*格拉索 纽约证券交易所主席和首席执行官（page xv） 图片说明： page xii: 1995年12月18日，圣诞树伫立在华尔街纽约证券交易所大厦前面，这一天由于计算机 系统问题，交易活动推迟了一个小时。这是近五年来首次出现这样的问题。 Page xiv: （上图）纽约证券交易所主席理查德*"初出茅庐拳击手"*格拉索在一次义演中与 奥林匹克拳击手较量 （下图）在1999年的轻松日子里，众议院银行委员会委员吉姆*利奇与财政部长罗伯特*鲁宾、 美联储主席艾伦*格林斯潘在一起。 Page xv: 纽约证券交易所 Page xv&xvi新泽西州的世界金融中心 导言 二十世纪初，华尔街和美国充溢着乐观情绪。自从1792年梧桐树协定（Buttonwood Agreement） 签订，纽约证券交易所非正式运营后，金融世界一直持续发展，华尔街被公认为美国金融市场 的发源地。投资收益不断增长，许多新公司也在增加。新兴技术--试举两例，电话和重型制 造业--激发了投资商的兴趣，吸引了更多的资金投放到市场上。到第一次世界大战爆发时， 美国已经不再是一个正在崛起的国家。美国与欧洲国家一样成为军事和经济一流强国。 然而华尔街也不再是投资商的温床。十九世纪的"恐慌"--股市严重萎缩--继续肆虐股市， 引起衰退和萧条。十九世纪末，财力充裕的个人支配着大银行和经纪公司，他们给股市打上了 难以抹掉的印记。大人物们如J*P*摩根（J. P. Morgan）、杰伊*古尔德（Jay Gould）、奥尔 斯特*贝尔蒙特（August Belmont）以及科尼利厄斯*范登比尔特（Cornelius Vanderbilt）通过 从事金融业大发其财，成为华尔街上具有传奇色彩的人物。他们拥有左右股市的权势，在很多 场合他们都因过分贪婪引发市场"恐慌"而受到责难。（导言，xix）二十世纪开始的时候，人 们仍然能直接或间接地感觉到他们的影响。华尔街仍然以其鲜明的特性和缺乏金融规则而著名。 然而，世纪推进的过程中，环境将发生重大的变化。 华尔街在二十世纪的变化是1900年的人所无法想象的。尽管纽约证券交易所自身的发展已经取 得了长足的进步，然而纽约的其他证券交易市场，如场外股票市场仍然沿着百老汇大街从事户 外交易。情况好的时候，纽约证券交易所一天交易量达数十万股。情况不好的时候，交易量会 急剧减少。没有人想象到一天会有超过十亿股的交易量，而二十世纪九十年代末就有这样的事 情。1900年，美国电话电报公司（AT&T）还没有成立，世纪末的时候，交易已经转移到因特 网上进行，绕过了电话这种首选的交易方式。 一些影响华尔街的重大变化涉及到如何进行交易。1900年，股市没有规制，只有极少的制约交 易的惯例和规则。1929年的大崩溃比此前的恐慌更为严重，整个美国广受损害。当银行家试图 稳定股市的时候，华尔街也徒劳地自我稳固，但没有成功。四年之内，富兰克林*德兰诺*罗 斯福政府颁布了第一个全国性的证券和银行法，旨在确保不会出现地再一次金融崩溃。用威 尔*罗杰斯的话说，华尔街在其150年的历史上首次发觉身边站了一个警察。 大萧条给华尔街造成了不止一个方面的损失。在股市崩溃之时和之后丧失了钱财的投资商开始 清醒过来，参议院有关大崩溃的听证揭露了华尔街内部操作的内幕。丧失了钱财并发现华尔街 真实运作秘密的投资商非常不满，他们将近二十年不再投资。经纪人获得了不妙的名声------成 为美国最不受欢迎的职业之一。（导言，xx） 小投资商直到二十世纪五十年代才回到华尔街。战后的繁荣制造出新一代的投资商，他们已经 忘记了大萧条的岁月。投资商再次被股票所吸引，尤其是那些与冷战有关的股票。与国防相关 的股票带领市场攀升，股票市场跌跌撞撞地超过了大崩溃之前创建的纪录。到1972年，道*琼 斯工业平均指数达到一个里程碑，它首次突破1000点。但是受石油价格上升和通货膨胀促动， 股市开始衰退，随之而来的是长期的熊市，股市跌落1000点。到二十世纪七十年代末和八十年 代初，股市仍然低迷。 经过了反复无常的历史阶段，二十世纪八十年代初期，股市开始出现可能是它200年历史上最为 强劲的牛市。伴随着牛市出现的还有本世纪最大的兼并潮。冷战以苏联共产主义的垮台而宣告 结束，股市开始达到它前所未有的水平。对很多投资者来说，共同基金成为最受欢迎的投资形 式，最终，存在的基金超过了个人持有的股票。世纪末的时候，道*琼斯指数跨越了10000点大 关。 与二十世纪初可怜的100点股指相比，华尔街可以高兴地宣称整个世纪一直都是大牛市。 （导言 xxi） 但是，华尔街二十世纪的故事并不仅仅是财富的故事。作为美国、也许是世界最为著名的街名， 华尔街带来的不仅有欢庆，也有悲剧。当美国其他地方承受禁酒令的痛苦时，下曼哈顿地下酒 馆的数量在激增。享受快乐时光向来是华尔街的传统，本世纪华尔街庆祝过无数的好事。多年 来，华尔街一直喜欢把人高高扔向空中或者抛投纸带，向来自世界各地的最为著名的公众人物 或者英雄致以最高荣誉的欢迎。 多年来，华尔街也成了恐怖主义分子的目标。自从第一次世界大战以来，炸弹在金融区或者附 近炸响，给人们带来恐惧--有时是死亡。资本主义的首都总是招那些试图引人注意的人的眼。 有时对华尔街的攻击是出自个人动机，但多数情况下攻击（导言 xxii）具有政治含义，旨在打 击整个金融区而不是针对某个人。 随着华尔街股指逐年上升，华尔街也成了旅游观光者的胜地。直到二十世纪二十年代初，主要 是经纪人在百老汇和华尔街从事场外股票交易，这就是美国股票交易所的前身。当他们最终于 1921年搬进户内后，那条大街几乎成了旅游者的麦加圣地。二十世纪二十年代的美好时光将人 们引向华尔街，小投资商吵着嚷着去看正在运转的资本主义。1929年股市崩盘的时候，人们涌 向华尔街争相一睹这个令人眼花缭乱的市场出了什么问题。这一幕一再重演。1987年股市的崩 溃将人们吸引到纽约证券交易所的门廊。然而，这一次带有病态好奇心的猎奇者失望了，取代 崩溃的不过是一次短暂而惨烈的证券价格狂跌而已。股市很快恢复上升势头并突破了新的历史 纪录。不象十九世纪，二十世纪的股市经历了较少的崩溃、恐慌和熊市。 当美国和华尔街缓慢地在世界中开始摸索的时候，二十世纪在满怀希望中开端。二十一世纪在 另一种乐观旋律中开始。不再是在铁路和早期的电话公司上投资，重点已经转移到通讯和高科 技工业，这些产业可能会让100年前的科幻小说家都感到难以想象。（导言 xxiii） 以下的照片讲述了二十世纪历程的华尔街历史，阐示了华尔街取得的进步，它从一个相对与世 隔绝的地方--那里买空卖空的投机商在大型私人银行的阴影下经营--发展成一个巨大的股 市，（导言 xxiv）万亿美元的资本通过这里流向市场。在这条世界上最著名的街上，严峻的形 势和快乐的日子并存，只有图片才能捕捉两者的精髓。 查尔斯*R*盖斯特 （导言 xxv） 图片说明： page xviv：1792年的梧桐树协定是户外交易商首次试图自行组织起来。第一次重大投机丑闻使 得许多商家和银行遭遇破产后，在华尔街的一棵梧桐树下签署了这个协定。协定包含的规则成 为数年后成立纽约证券交易委员会的基础。 Page xx：J*P*摩根，1904年华尔街最有权势的人物。 Page xxi：拉克利德汽油公司（The Laclede Gas & Light Company） 是一家早期的能源公司，它 是最初组成道*琼斯12个平均指数的公司之一。由于股利方面的原因，对投资商而言，优先股 通常比普通股更受欢迎。 Page xxii：保险业是十九世纪投资商偏爱的行业之一。南北战争之后，寿险格外受青睐。 Page xxiii：莱昂内尔公司（Lionel Corporation）是一家铁路机车模型制造商，在二十世纪五十 年代深受投资商和孩子们偏爱。 Page xxiv-----xxv：1998年夏天华尔街股市不景气的一个月份，一个恶作剧的人将一个泰迪熊拴 在华尔街著名的牛雕塑上。 Page xxvii: 托马斯*爱迪生发明的纸带是经纪人起初核对股票价格的常用方式。图中，在二十 世纪初，几个经纪人聚在一起核对股票价格。 致谢 特别感谢美联社环球图片（Wide World Photos）、美国金融史博物馆、安德伍德照片档案馆的 职员，尤其是利萨*安德伍德，他们帮我收集了书中的照片。麦格劳---希尔出版社的执行编辑 南希*米卡伊（Nancy Mikhail）为项目的整合使之不至脱离轨道提供了指导。没有他们的努力， 这本书不可能取得成功。（page xxvii） 图片说明： page xxviii: 二十世纪初，华尔街是一条繁忙的大道。这幅场景向西看去是三一教堂（背景）。 街上多数的人是徒步的信使和以车代步的报信人。自从彼得*施托伊弗桑特首次砌起一堵墙保 护这条街不受当地印第安人和英国探险家的攻击，华尔街一直是下曼哈顿为数不多的东西要道。 第一章、二十世纪与"少年时代" 二十世纪开始的时候，美国沉浸在欢快的情绪之中。在制造业、农业和技术发展方面，美国以 世界领先的形象出现。共和党人威廉*麦金莱是白宫的主人，他采取了向大商业倾斜的政策。 尽管没人能预见那些经济和华尔街将在以后百年所目睹的重大变化，这个世纪在巨大的兼并潮 中开始了，正如它在兼并潮中结束一样。 1901年麦金莱被刺以后，特迪*罗斯福继任总统，二十世纪正式高速运转起来。华尔街目睹着 公司间的兼并，没有人想到这种兼并是可能的，兼并的价格让人不可思议。J*P*摩根从奠基 人安德鲁*卡内基手中以5亿美元的价格购买了卡内基钢铁公司，这个创纪录的数目甚至让华尔 街的金融家们大气都不敢出。这笔钱是如此的巨大，卡内基决定将大部分钱用于慈善事业和其 他值得做的事业。作为华尔街上的大金融家，摩根也名声大噪，他接着煅造其他大公司，其中 有美国电话电报公司，北方证券公司，国际收割机公司。（以上原文第1页）据估计，第一次世 界大战之前他的年薪就达到了令人吃惊的500万美元，更令人难以相信的是，这个年薪相当于现 在的30亿美元。 这些巨大的兼并行动为本世纪奠定了基调。工业合并，到处出现了托拉斯或者说是垄断。许多 公司试图仿效洛克菲勒美孚石油托拉斯作为未来的商业组织形式。出于对这些大公司的担心， 要求解散托拉斯的声势一直持续到二十世纪二十年代初期。社会与商业变化急剧，这些巨型公 司能否值得信任--对它们的工人和消费者负责，人们没有把握。 第一次世界大战前，华尔街对那些小投资者来说不是很友善的地方。艺术家习惯上将华尔街描 述成一个牛与熊搏斗的地方。竞争通常是激烈的，结果是血腥的。价格抬升的时候，牛获胜了， 最后价格压下去的时候，熊获胜了。牛与熊在交易所的相互攻击代表了投资环境。夹在中间的 投资者往往受损最严重。当欧洲宣战的时候，股市的气氛发生了变化，但是这种气氛在二十世 纪二十年代以一种略显复杂的方式得到恢复。 1910年之前出现了两次大的股市恐慌。第一次发生在1903年，这是美国钢铁公司成立后，随之 而来的疯狂投机导致的结果。但这次恐慌的影响并不长久。第二次恐慌发生在1907年，这次恐 慌给华尔街造成了范围很广的损失。几家银行和几家经纪公司被迫破产。投资银行家和美国财 政部联手挽救几个（证券）机构，（以上原文第2页）否则这些机构就倒闭了。J*P*摩根带头 行动。由于他的努力，纽约证券交易所还能够开张。经纪人欢呼他为救世主，但摩根在华尔街 之外得到的批评多于对他的赞扬。 美国经历了恐慌和金融破产之后迫切需要某种稳定。进步的政治家坚持认为，华尔街制造了恐 慌，以便在随后收拾残局时赚钱。没有人能证明这种看法，但有一个事实是明摆着的：华尔街 仍象十九世纪一样运作。J*P*摩根在1913年去世之后，华尔街失掉了年长的代言人。他的儿 子杰克继承了以他的名字命名的银行。 特迪*罗斯福政府对此前二十年创立的几家大型公司提起诉讼。约翰*D*洛克菲勒美孚石油 公司和詹姆斯*B*杜克美国烟草公司都被指控垄断，它们的案子到了最高法院。国会在1912 年调查了华尔街和它的银行家们。1912年的普尤听证会（Pujo Hearing）首次将华尔街的部分顶 级银行家带入公众的视线。（以上原文第3页）华尔街的精英们一个接一个地告诉国会，尽管1911 年最高法院命令拆开美孚石油公司和美国烟草公司，但他们不知道有关恐慌和垄断的那摊子事 儿是什么原因。 通过听证，华尔街的影响范围公开化了。不久，国会创立了联邦储备，华尔街不得不与新的中 央银行达成妥协。新机构不象本世纪下半叶比较著名的主席主持下的美联储，它与那些大银行 家和经纪公司一比相形见绌。接着欧洲爆发了战争，这给股市蒙上了浓重的阴影。虽然美国直 到1917年才参战，1914年后四个月证券市场还是关闭了。股市重新开张的时候，平均指数上升 了。美国不想加入战争，投资者弹冠相庆，这种局面大约维持了两年。 在二十世纪二十年代之前，投资股票是件危险的事情。经纪人主要是规模小、名声各异的群体。 小投资者通常被投机商所吸纳。这些不可信任的投资交易商允许小投资者购买占股票价格很小 比例的一部分股票--"边际"购买。经纪人将定单--通常先将自己的定单--送往交易所， 以便靠投资者的定单（以上原文第4页）拉动股价。很多小投资者和投机商获取短期暴利，但更 多与他们交易的人丧失大量钱财。华尔街的主要任务之一就是消除这些可疑的操作者，以便改 善华尔街的公众形象。 在战争年代里，人们试图阻止经纪人和内部人员对从事股票投资的公众进行掠夺，这种势头越 来越大。普尤听证会（Pujo Hearing）之后，国会开始调查股票市场的操作情况，而《纽约时报》 开始给任何能在报纸上刊登影响股票价格的、误导性金融广告的人提供奖励。自十九世纪七、 八十年代的杰伊*古尔德时期以来，向记者散步消息一直是操作股市的人惯用的、推动股票价 格涨跌的方式。 "少年时代"是二十世纪最为重要的几十年。除了拆开两个巨型垄断公司（美孚石油公司和美 国烟草公司）之外，还有国会的听证，联邦储备的创建，1912年泰坦尼克号连同许多著名金融 家的沉没。1913年，美国引进了所得税。（以上原文第5页） 华尔街和主要的工业家们预见到必须为各自的收入交税，他们并不高兴。美国最终参战以后， 股市呈下滑趋势，1917年达到了最坏的年份。给华尔街雪上加霜的是1918年的流感，这次流感 使世界范围内2000万人丧生。华尔街迫切需要好消息的时候，1918年战争结束了。到了庆祝的 时候了！ 正当战争结束的时候，禁酒修正案获得通过。华尔街最喜爱的消遣方式现在明文规定不再合法， 尽管象二十世纪二十年代所表明的那样，禁酒令并没有破坏他们的饮酒兴致。在华尔街上和华 尔街附近，经营地下酒馆成了一个主要的"增长"工业。任何人都喜欢说，小酌一杯并不是不 合法的，只有造酒才是不合法的。艾尔*卡彭将金融家们聚集的这个地方看作本国"辛迪加" 首脑们能获得最高补偿的地方之一。二十年代到来的时候，金融界有理由进行庆贺。在那个政 府提出的著名诉讼中，最高法院不同意解散美国钢铁公司，而且股市自1906年以来道*琼斯指 数第三次突破100点。 二十年代就要到来。经过多年战争和变革，过剩的十年做好了呼啸而来的准备，人们要注意这 种动向。（以上原文第6页） 图片说明： 第2页：牛与熊的游戏是董事会首选的游戏之一，它反映出十九世纪末、二十世纪初的时候人们 有兴趣进行投资。游戏始于1883年，它是此后多年最流行的游戏之一。 第3页（表格）：道*琼斯工业平均指数，1900-----1909 第4页（表格）：道*琼斯工业平均指数，1910-----1919 第5页：尽管证券交易所已经建立起来了，很多小经纪人仍然存在，他们与证券交易所没有往来， 而且出售股票和债券与出售房地产或其他财产没有多大区别。小经纪人甚至为他们擅长的那些 股票做广告。很多这样的小商业被称为投机商，他们通常利用投资者的钱抬高一支股票的价格， 自己先于他们的投资者从中渔利。 第6页：亨利*诺布尔（右边）在战争年代初期是纽约证券交易所的主席。当纽约证券交易所经 历了1914年那个长假重新开盘后，他和塞缪尔*斯特雷特（左边）负有稳定股票价格的责任。 两人还是纽约证券交易所附属公司的董事长。 第7页：自从纽约证券交易所根据梧桐树协定非正式建立后，它已经搬了几次家。1903年它迁到 百老汇大街现在的位置--华尔街向南仅有几步之遥。这幢大楼的设计初衷是：看起来要宏大， 要与美国资本主义之家的实质相称。 第8-9页：本世纪初，纽约证券交易所是美国最大的交易所。图中，波士顿证券交易所的成员 在"艾奇逊"柱子旁摆出姿势拍照，铁路股票就是在这个地方交易的。 第10页：愚人节的愚者 二十世纪早期，对股市交易员来说，小投资商（投资股市）被认为是 公平交易。图中，一位交易员，或者说是操纵者通过引诱一位可疑的小投机商和他的钱，与他 玩起了陈旧的"过来吧！"的游戏。 第11页：1916年，德国代理商被怀疑引爆位于新泽西州泽西市哈德逊河对面的军需品供应站， 即著名的"黑色汤姆（Black Tom）"。设施几乎完全被破坏，爆炸威力巨大，震碎了华尔街上 所有的窗玻璃。这是记录在案的德国恐怖主义影响华尔街的第二个例子。几年前，一个德国代 理商企图射杀住在长岛家中的杰克*摩根，但被制服并逮捕了。摩根自己逃跑时受了点外伤。 第13页：场外股票交易在户外一直繁荣发展，直到1921年最后搬进三一教堂附近的户内--距 离纽约证券交易所有几个街区。1951年场外股票交易最后更名为美国证券交易所。图中，可以 看到1917年经纪人聚集在纽约证券交易所外面。他们常常通过纽约证券交易所观察投资信息， 这些信息很快在经纪人的口中传布开来。 第14-15页：在十九世纪，华尔街已经习惯了列队行进。本世纪最后一次列队行进是在海军上 将杜威在美西战争中获得了马尼拉湾胜利后向杜威将军致意。在1919年，又一次列队行进是向 第一次世界大战结束后从欧洲归来的潘兴将军和美国远征军致意。英勇的田纳西神枪手阿尔 文*约克中士消灭了许多敌人，他也享受了这个盛誉。后来他在以他的名字命名的电影中永垂 不朽。 方框说明： 第8页（方框）：股票到底价值几何？ 本世纪流程中，股票和债券的价格大幅波动。很多情况下，可以用现在的美元对比一下100年前 同样的投资现在价值几何。道*琼斯估计，如果一个投资者1900年在股市上投资10000美元并保 持不动，现在这些投资将价值9000万美元。听起来比做起来容易得多，因为很多原来在证券交 易所上市的公司或者不存在了，或者与其他公司合并了。 第12页（方框）：领导世界的股票 十九世纪和二十世纪之交，道*琼斯工业平均指数才仅有四岁。查尔斯*道将下列十二个公司 包括在他的指数中：美国棉油公司，美国制糖公司，美国烟草公司，芝加哥汽油公司，浓缩牛 饲料公司（Distilling & Cattle Feeding），通用电气公司，拉克利德汽油公司，国民铅公司，北 美公司，田纳西铁煤公司，美国首选皮革公司（U.S. Leather Preferred），美国橡胶公司。 利菲弗，汽笛 二十世纪二十年代，著名经纪人埃德温*利菲弗在他那本广为阅读的书--《一个股票操作者 的回忆》中写道，诱惑不名真相投资者的、声名狼藉的投机商正逐渐衰落。他写道，"虽然股 票投机行仍然通过牺牲那些执著于玩暴富游戏的人而蒸蒸日上，但旧式的投机商一去不返了。" 很多投资者一定赞同他的观点，尤其经过1929年的大崩溃之后，借来的钱，即所谓的定金钱依 靠信用用于购买股票，他们应为许多投资者的破产负责。 第二章、喧闹的二十年代 具有讽刺意味的是，二十世纪目睹了华尔街最美好和最糟糕的时光。这个十年以苦涩的记录开 始，经历了一次繁荣，接着陷入混乱，这一切都发生在仅仅九年之中。这项遗产在本世纪末的 时候还在继续，并也将延伸到下个世纪。 战争结束后，经济陷入萧条，一直持续到1921年。接着情况出现转机，叛逆女孩的爵士时代和 非法豪饮开始了。许多消费者从新产品和战后繁荣中获益。他们开始购买新汽车、新房子、收 音机--新的大众科技发展的结果--经济开始繁荣。战争刚结束的时候，拥有一台收音机是 件很稀罕的事情。到1929年，1000万多个家庭至少每家拥有一台收音机。消费者购买越来越多 的新车，而且他们开始空前使用电话。他们常用的电话号码之一是他们的经纪人的电话。 华尔街很快注意到这个动向。经纪人开始前所未有地向公众兜售他们自己，他们在杂志和报纸 上做广告，宣传他们的投资技巧。大银行也卷了进来，很多人为了参与经济繁荣而雇用经纪人。 经纪人多数都是本地的。规模很大的"专线公司（wire house）"仍处于（以上原文第17页）初 创时期，通过分理处与公众接触的想法还很新颖。象纽约花旗银行这样的银行开办了数百家证 券分理处，这些分理处通过将近12000英里的通讯电缆连接起来。其首席经理查尔斯*米切尔是 最直言不讳地支持为别人投资的人物之一。"金融商店"是十年来挂在经纪人嘴上的词。如果 消费者不来找你，开一个分理处去找消费者。股市繁荣开始了。 总的来说，二十世纪二十年代是投机的十年。股市止跌回升之前，佛罗里达土地炒作先开始了， 狡猾的房地产商在佛罗里达内陆出售毫无用途、遍布蚊蝇的土地。"庞兹阴谋"之父查尔斯*庞 兹（Charles Ponzi）在那里向那些不明真相的公众出售假房地产，他从中大赚了一笔。因为大部 分想投资的公众首次发现了（可以大规模投资的）股票，所以股票经纪人感到异常高兴。越来 越多的人们（以上原文第18页）为了迅速致富，他们想在股市上投机，并且有很多经纪人愿意 接纳他们。 二十世纪二十年代还是一个推销的年代。人人都在出售一些东西，华尔街也不例外。麦迪逊大 道的广告为大众称道，而华尔街开始借用麦迪逊大道的一些办法以便为潜在的投资者塑造一个 严肃的形象。然而，当1929年大崩溃出现的时候，华尔街试图为自己塑造的形象很快招来了负 面效果。 二十世纪二十年代，华尔街成了更加复杂的地方。股市处理的股票和债券营业额越来越大，经 纪人雇用的人在增加，可供投资的新产品在发展。纽约场外股票交易在1921年搬进了户内，这 样它就可以为交易者提供某种同纽约证券交易所的竞争。不通过交易所直接销售给顾客证券的 市场--纳斯达克的前身--也开始组建，这种市场出售不在证券交易所上市的公司的股票。 股市开始欢迎更小的投资者，交易开始从那些职业交易员掌控的地方转移。在1928年，道*琼 斯工业平均指数扩大到三十种股票，（以上原文第20页）现在道*琼斯仍然包括这些股票。汽 车公司象纳什、克莱斯勒、麦克也添加到道*琼斯中来，足见制造业公司上升之快。 二十世纪二十年代中，华尔街的民间传说开始发展，而且比过去任何时候发展的都更强劲有力。 过剩的十年诞生了。杂志文章以颂扬迅速致富即美德的面目出现。迅速致富成了美国应该干的 事情。很多报纸和杂志上的文章描述发财是如何的容易，在这些文章的煽风点火、鼓吹教唆之 下，迅速致富的计划广为传播。书籍声称要告诉普通投资者更为出色的投机细节。华尔街甚至 成了部分好莱坞B类电影的话题，他们将交易所作为爱情和贪欲故事的背景。华尔街在公众的 想象中有了稳固的地位。如果书中有劝诫性故事的话，这些故事没人注意。 来自华尔街的故事会让每个人眼热。短时间内积聚巨量财富的故事引诱着很多人，他们想象华 尔街是用金子铺就的。实际上，投机商依然存在，交易所的交易员仍会重施故伎。正是他们大 赚其钱，而小投资者发现通向财富的道路布满了绊脚石。那些聚敛大宗财富的人能获得很多帮 助，操纵股票价格以便自己赢利。 比利*杜兰特是数十年来最为成功的故事主人公之一，他由汽车大亨变成了股市的投机家。以 前他是通用汽车公司的奠基人，二十年代初期他被迫从公司出走，从事股票投机。在纽约证券 交易所很多著名交易员的帮助下，他组建了一个投资集团（称为"集合基金"），据他宣称， 几年内要赚取1亿美元。他的名字成了股市圈中的传奇，他的名声只不过给那种任何人都能发财 的想法煽风点火。 职业交易员利用集合基金操纵很多股票的价格，他们在二十世纪二十年代发了大财。他们组建 了（以上原文第23页）多个集团，并承认这些集团的目的是抬升（或者降低）某支股票的价格。 他们中的很多人自身成了被阿谀奉承的对象。他们组建的集合基金笼络了一些非常有名的公众 人物，这些基金吸纳这些人物不是因为他们是投资专家，而是因为这些人的名声和关系。小投 资者尽其所能跟踪市场。预言财富的那些人干着一种试图估测股市未来走向的清闲职业。 战争年代的动荡终于在1926年消失了，而且金融世界不再是资本主义过剩的象征。（以上原文 第25页）人们对投资的热切兴趣使得华尔街成了能够吸引旅游者的地方。牛市的时候，成群结 队的旅游者--远的来自加利福尼亚--来到这里，他们沿着华尔街排成一队，观看那些经纪 人英雄早晨来工作，并向他们鼓掌欢迎。在五年前，华尔街上没有这么安全的一个地方。最近 在1921年，一个炸弹在华尔街和百老汇交界处、J*P* 摩根公司的办公室外边爆炸，造成了伤 亡。 华尔街扩大了范围，只挂云帆，畅游沧海。一位名为迈克尔*米汉的著名交易厅交易员--二 十年代最为熟练的基金操作者之一--劝说丘纳德*莱因斯在跨大西洋的船只上开办经纪业。 这个公司很快就接受了他的劝说，这样，乘客就能够在航行的时候完成定单。（以上原文第28 页） 华尔街在1929年的3月显出明显的动摇，联邦储备对股票的价格水平有些忧虑。花旗银行的主席 查尔斯*米切尔插手帮忙，将他银行的部分资金投放到股市上来，灾难避免了。但维持的时间 不长，经过一个相对平静的夏天--那时更多的人涌向纽约参观华尔街，股票价格开始下滑。 最后，在1929年10月24日，泡沫撑破了。这个国家很快就发现，很多人用借来的钱购买了股票。 甚至进行大规模投资的投资商经营股票的时候，好像他们在用投机商做经纪人。例如，杜兰特 宣称的利润也伴随着大量的债务，他依靠信用购买股票而负债累累。英国财政大臣温斯顿*丘 吉尔从参观者通道那里看到，纽约证券交易所将近1200万股的交易量几乎丧失了面值的12%， 这创了一个记录。接下来的几天，股票销售活动还在继续，接踵而至的是几天的价格上涨。但 年终的时候，道*琼斯30支股票失掉了三分之一的价值。很不幸的是，最糟糕的时刻仍会来到。 大萧条即将到来，尽管从表面上看，似乎是出现了又一次常规恐慌。 华尔街和新闻界的反应是，华尔街正经历一个糟糕的季度，但情况会好转。很不幸，情况没有 好转。银行开始倒闭，而且个人破产不断增加。只有比例很小的人口实际上拥有经纪账户，但 其中很多账户受到的打击尤其沉重。大部分水分开始从膨胀的财产价值中蒸发出来。三十年代 将目睹华尔街上一些最黯淡的日子。（以上原文第29页） 图片说明： 第16页：查尔斯*梅里尔的公司--后来成了梅里尔*林奇公司--在二十世纪二十年代开始 繁荣。公司的经纪人被训练成"顾客的人"，他们同公众打交道。梅里尔最终在五十年代同其 他几个公司合并，变成了一家主要的专线公司（wire house）。 第18页：反对禁酒的人发现华尔街是一个能够接受游行的地方。美国其他地方很饥渴的时候， 华尔街已经拥有足够的地下酒馆容纳那些想饮上一杯的人。图中，反对禁酒的一辆马车鼓吹纯 粹为了"医疗"目的少量饮酒。 第19页：（上图） 二十世纪二十年代，很多银行和经纪人打出广告，显示他们的财政威力和 提供建议的能力。最为知名的运动是由现在花旗银行（Citibank）的前身--花旗银行（National City Bank）发起的。它的分支机构--花旗公司向不断增长的管理阶层和中产阶级出售服务。 花旗银行的业务最初旨在面对债券投资者，在二十年代后半期它才涉足股票业务。 （下图）纽约花旗银行的查尔斯*米切尔是二十年代华尔街上最出名的人物之一。作为该银行 的缔造者，米切尔大胆地让公司投身经纪业，他是这个十年中最为牛气的人物之一。图中，他 在丘纳德*莱因斯的船上，检查米切尔*米汉--米汉是交易厅交易员，因为成功组建了很多 在纽约证券交易所运作的投资集合基金而名声大噪--建立的经纪设施。 第20页（表格）：道*琼斯工业平均指数，1920--1929 第21页：场外股票交易从户外搬进三一教堂附近的新房子之后，成群结队的交易员在纽约证券 交易所前面消失了。图中，两个小孩在国库分库旧大楼突出的一角上望着百老汇和华尔街交汇 的地方。 第22页：在一篇发表在1929年8月《妇女家庭》杂志上的题为"每个人都应该发财"的访谈中， 约翰*拉斯科布声称，"一个拥有百万美元的人过去被认为是富有的，但如今有如此多的人拥 有这个数目的美元，或者从一百万美元中赚取的收入超过了正常的利润，以至于百万富翁不足 为奇了。"拉斯科布是通用汽车的前任总裁、比利*杜兰特的同事，大萧条开始的时候，他继 续建造帝国大厦。普通读者如果问有多人实际上拥有如此高的收入，他应该得到原谅，因为1929 年普通人的年薪大约在1500美元左右。 第24页：（上图）一份为1929年发行的同名B类电影和小说--《华尔街上的狼》--进行宣 传的材料问道，"爱情有没有市场价？"广告接着借用有关交易厅交易员巧取豪夺的传统概念， 把电影描述成这样的故事，"残忍的斗士咆哮着加入战斗并且爱上了这样的战斗！而迷人的美 人儿在他在家中等待他，他在她身上挥金如土。"真正的问题是，"她孤独吗？" （下图）纸带的故事。在电影《华尔街上的狼》中，全神贯注于纸带是要表现思维（和眼睛） 犹疑不定。经纪人从纸带上查看每天股票的价格。 第25页：比利*杜兰特（左）是华尔街二十年代最知名的投机家之一。图中，他正与多尔特汽 车公司的同行J*D*多尔特共进午餐。杜兰特成立了杜兰特汽车公司，这个公司一度是一个成 功的汽车公司。但他真正喜欢的是股市投机，他协助组建了几个集合基金，据称这些基金都赚 了钱。他最终丧失了几乎所有的财富，连同他的汽车公司。在二十世纪二十年代，成打的公司 生产汽车。然而，没有一个公司做的象福特和通用汽车那么成功，最后它们都退出了这个行业。 杜兰特警告胡佛总统，他预见到了即将到来的大崩溃，但没起任何作用。1929年10月24日，股 市崩溃了。 第26页：在二十世纪二十年代，股票专家被称为"提供内幕消息的人"，他们通常被雇用帮助 投资者选择股票。艾尔弗雷德*T*穆尔（上）是他自己的预测公司的经理，他宣称曾经向某一 个政府官员的儿子提供信息，据说那人在1923年赚了将近800000美元。 第27页：在欢庆的情绪中，华尔街又举行了一次抛纸带游行，这次是欢迎格拉夫*齐伯林的全 体船员，1929年他们驾驶船只做了一次从德国到纽约的航行。 第28页：百老汇和华尔街的"交汇处"，位于J*P*摩根公司的办公室外面，在1921年目睹了 华尔街最大的悲剧之一，一颗大炸弹爆炸造成了伤亡。罪犯一直没有被逮捕。 第29页：很多金融家相信股市注定要下跌，他们开始警告华尔街上的同行，他们认为股市的大 限即将到来。其中最著名的是伯纳德*巴鲁克，他召集经纪人和银行家们努力阻止这场灾难， 但没有成功。他甚至以他自己的几百万美元作抵押组建稳定基金，但没人理睬。大崩溃最终爆 发的时候，巴鲁克和另一个知名的投机家约瑟夫*P*肯尼迪已经从股市中抽身出来了。 第30页：听到纽约证券交易所股价下跌，人们开始向国库分库大厦前面、百老汇和华尔街交界 处汇集。这个夏天的时候，人们聚集到这里看他们的金融英雄们早晨来这里工作。 第31页：人们在华尔街上聚集的另一种景观，他们向西望着三一教堂。在1929年，信息传递的 比较慢，因此，在街上聚集是获得第一手消息的最佳办法。 第32页：1929年10月25日，"10月24日之后"的报纸头条。每个人都设想，由摩根和其他主要 银行的银行家汇集起来的1亿3000万美元集合基金足以稳定股市，但情况并非如此。股市很快恢 复了下滑趋势，年终的时候，道*琼斯指数从高峰时的351点下滑，在238点止跌。到三十年代， 指数甚至进一步走低。 第33页：失去了一切。一个小投机家试图出售他的汽车，以便偿还他的定金债务。大崩溃迫使 小投资者清偿他们的职位，因为他们付不起他们欠经纪人的最低报酬。那时经纪人出售股票， 以便补偿部分资金，结果是股市甚至进一步下跌。这类问题在三十年代得以修正，那时管理边 际交易的新规则出台了。 第34页：从不说死亡。菲利普*卡雷特撰写的《投机的艺术》即使在1929年大崩溃之后仍是华 尔街最流行的图书之一。该书的封底也为其他图书做了宣传，包括经济学家欧文*费希尔对股 市崩溃的分析和更为务实的《小心你的定金》，该书作者严肃地选择了匿名。这说明，这时候 很多人还不相信大崩溃实际上象最后证明的那样严重。 第35页：当很多值钱的股票将价格抬高到每股1500美元的时候，这部大崩溃之后拍摄的早期电 影《干杯》显示了股票便宜到每股0.50美元，电影的特写场景显示的世界有些倾斜，这是一种 委婉的描写1929年后果的方式。然而，股票并非象杂货一样便宜，尽管将近10年股市还没有恢 复过来。 第36-37页：这个图景拍摄自亨利*克卢斯公司--华尔街最为古老和知名的经纪公司之一- -办公室的外面，窗户没有窗棂，也不需要窗棂。克卢斯自从南北战争结束后一直从事经纪业， 他多次出版他的回忆录。就股市下跌的百分比而言，1929年的大崩溃是有记录的最糟糕的时刻。 方框说明： 第26页（方框）：人人都加入集合基金 一个大的投资集合基金在1928年组建，该公司哄抬美国无线电公司股票的价格。这个基金的组 建是由股票专家米切尔*米汉鼓动的，基金从米汉的好朋友及其妻子们那里筹集。他筹集到了 1200万美元，其中有100万美元是从一个投资者手中筹集的。数周之内，股票价格大幅攀升，这 个基金从其操作中净赚500万美元。 第34页（方框）：良好的建议 伯纳德*巴鲁克是最著名的投机家之一，他决定在1929年大崩溃出现之前退出股市。他讲述了 赚钱并保住这些财产的方式："在我的股市操作中，我不断地在股票还在上升的时候出售股票 --这是我为什么能保住我的财产的原因。"同很多投资者一样，他对股市崩溃感到沮丧，但 只是站在一边观望而没有丧失钱财。 第36页（方框）：流行的传说让人留下这样的印象：崩溃之后，自杀是常见的事儿。尽管一些 交易员丧失一切后自杀了，但实际上自杀的数目是相当小的。这并不妨碍威尔*罗杰斯讲述这 样的故事：纽约宾馆的职员问来入住的客人，他们要一个房间是"睡觉还是跳楼？" 第三章、二十世纪三十年代和四十年代 新十年开始的时候，二十年代经历的美好时光仅仅成了回忆。爵士时代结束的如此突然，仿佛 有人突然关掉了留声机。华尔街并没有马上感到经济下滑的全面冲击，但这种下滑的力量正迅 速积聚起来。 一年之内，大崩溃开始产生严重影响。三十年代的十年将因为经济缓慢增长、高失业率和对将 来的普遍失望而被人记住。金融界因为很多问题被指责，当美国试图与金融界认真讨论这些问 题的时候，三十年代中华尔街最有意义的时刻到来了。 三十年代以苦涩的记录开始，银行倒闭成了家常便饭。很多银行借钱给定金交易员，贷款还不 上来，银行就垮台了，其他银行的垮台是因为不良或欺诈性经营。二十年代房地产的繁荣也突 然结束了，留给银行的是堆积如山的、无法偿清的巨大债务。没有存款保险，消费者开始抽走 他们的钱，因此引发了严重的信用问题，这只能加剧经济危机。对金融系统的信任突然间崩溃 了。一旦自豪的工人丧失了终生的积蓄，为了生计而挨家挨户乞讨成了司空见惯的事情。（以 上原文第39页） 华尔街被卷进其历史上最污秽不堪的时段之一。尽管华尔街上的很多人相信大崩溃并不象它实 际上证实的那样严重，但交易所的交易员忙于卖光很多股票，他们知道随着萧条加剧，这些股票的价格会下滑。他们在这个下跌的股市上赚钱，而失业再创新高，国家陷入可怕的经济困境。 当商品价格急剧下滑的时候，商品市场上的交易员也在干着同样的事情。他们的秘密很快就泄 漏到外面的世界。 对这种烦恼的动向，胡佛总统的反应是愤怒地要求进行调查，"猎熊"正式开始了。那些从国 家经济衰落中获取利益的人被挑选出来接受谴责。政府发起对那些从事短期操作的人的调查运 动，检查了那些参与短期操作的人的名单。纽约证券交易所坚定地认为，短期操作没有损及经 济，（以上原文第40页）但这种否认没人在意。首先，大崩溃之后交易员的行为比导致崩溃的 行为更为卑劣。 富兰克林*D*罗斯福赢得1932年的总统大选之后，调查有了新的关注点。二十年后，参议院 一再质问华尔街。参议院的听证会在华尔街历史上是最引起轰动的事情。那些被召集的银行家 和经纪人的长名单包括了从小摩根和查尔斯*米切尔到那些二十年代组建集合基金的势力强大 的交易厅交易员，他们披露的事情对他们和他们的伙伴来说是尴尬的。华尔街公共关系的恶梦 开始了。 国会的听证持续了数个月，揭露了曾经是华尔街秘密的一面。顶尖的经纪人和银行家被询问有 关他们（以上原文第41页）商业行为的情况。揭露出来的内幕证明，很多人多年来没有缴纳所 得税。很多人组织并参与了集合基金，这些基金被用于酬赏他们那些忠诚的政界朋友。其他人 经常以其妻子的名义买卖股票，以便逃税。一些人甚至出售自己的银行、卖光股票，在股票价 格下滑的时候赚钱。这些内幕加上银行破产，导致公众反对华尔街的情绪开始迅速积聚。政客 和政治评论家（以上原文第46页）在华尔街上找到了新的替罪羊，并很快对这一问题加以利用。 1929年大崩溃之后，华尔街的委员会也被吸纳进来接受尖锐的批评。听证会给华尔街及其主要 管理人员涂上了极不光彩的色彩。 大萧条的早年岁月，股市记录的是数十年来最糟糕的业绩。纽约证券交易所股价继续自由下滑， 道*琼斯指数从1929年高峰时期的350点象石头般地下落到只有1932年的41点。这个十年结束的 时候，道*琼斯指数只有150点。那时候发生了很多著名的事件，但没有一件事情能使股市振作 起来。约翰*拉斯科布--他因在1929年之前发表广为流传的积聚财富的言论而著名--的帝 国大厦在1931年开张，距离1930年美国历史上最糟糕的银行倒闭的地方仅有几个街区。1933年 的新政也取消了美国的金科玉律，开始保护经济。但股票价格（以上原文第47页）崩溃的时候， 股市垮台了，赫伯特*胡佛的总统职位也到头了。当富兰克林*D*罗斯福在1933年3月就职的 时候，几乎在一夜之间，横扫一切的变化出现了。 1933年3月，罗斯福命令银行停业，整顿国家银行系统的混乱状况。国会在1933年通过了《证券 法》，这是第一个在联邦范围内通过的证券法案。投资银行家并不高兴，因为法案要求所有公 司的股票在股票市场上上市。接着在1934年，国会通过了华尔街最担心的法律--《证券交易 法》。新组成的证券交易委员会（简称SEC）现在是股市的管理者，规定交易中应遵守的法则。 即使一年前就废止了禁酒令，华尔街也没有（以上原文第48页）想过对此进行庆祝。唯一一线 光明是约瑟夫*P*肯尼迪（未来总统的父亲）被任命为证券交易委员会的主席，他是二十年代 华尔街上最知名的股票操作者之一。 改革华尔街和银行仍然是新政的头等大事，即使在1933年和1934年通过重要的立法之后也是如 此。1934年，很多新的投资银行被组建。银行必须选择从事哪种商业，很多新派生出的银行是 由那些规避证券业的人创建的。证券交易委员会迫使纽约证券交易所进行改革，投资银行家仍 然对《证券法》怀有敌意，认为它是政府对私人企业的介入。 股市一直到1935年仍然低迷，这时股市开始缓慢上升。那时，国会通过了本世纪最重要的一些 立法，包括《社会安全法》。（以上原文第49页）新成立的证券交易委员会继续迫使华尔街进 行改革。它对华尔街上的分公司施加压力，迫使他们组织起来，这些分公司组成了一个交易团 体，以此作为回应。这个交易团体后来在国会于1937年通过《马洛尼法案》后正式成立，称为 全国证券交易商协会（National Association of Securities Dealers）。华尔街现在第一次在全国证 券交易商协会拥有了联邦认可的组织，全国证券交易商协会这个名字赋予了未上市的、不通过 交易所直接向顾客出售证券的股市。 尽管有了一些进步，1937年仍然是一个糟糕的年月。1938年初，股市下跌100多点，人们一再质 问（以上原文第56页）经济形势是否良好、华尔街的未来是否光明。由于多年来的熊市在七年 后仍在持续，股市雪上加霜，人们不再容忍老交易员的狡诈。有几名交易员不准参与交易，有 的因为大崩溃之后的行为被提起公诉。人们很快发现纽约证券交易所的前任主席挪用交易所的 资金，并将他送进了监狱。华尔街上一度耀眼的明星们很快在人们的视野中消失了。华尔街从 经济皇冠上的明珠堕落成欺诈与谎言的地狱。（以上原文第57页） 进一步的改革继续推进。纽约证券交易所制定了一些规则，将证券交易所从兼职主席--他同 时担任经纪公司的总裁--手中拿过来，交到全职的、承诺改革的主席手中。其董事会也开始 更为经常地会面；董事会还是一个独特的团体，不再是大崩溃之前老家伙的俱乐部。这个十年 结束的时候，大商业和新政之间仍在相互争吵，（以上原文第58页）政府内很多人认为，华尔 街和大商业都应该对大崩溃和无法使经济走出大萧条的低谷负责。 二十世纪四十年代，熊市开始冬眠，但牛市几乎还没有崭露头角。1939年，战争在欧洲爆发。 反战情绪使美国保持中立，但罗斯福政府开始计划援助盟军并最终使美国介入战争。过去的七 年当中，罗斯福政府一直公开敲打工业部门，但是，政府意识到如果美国卷入战争，它现在需 要工业部门作为盟友。但政府需要华尔街吗？（以上原文第59页） 四十年代开始的时候，战争幽灵在美国上空徘徊。大多数公众反对卷入战争的想法，尽管他们 知道美国参战是不可避免的。罗斯福政府面临的最大问题不是如何打仗，而是如何为参战提供 资金，两线作战将是一个巨大而昂贵的负担。在以前的战争中，华尔街通过出售战争债券协助 政府筹措到大量的钱财，但在四十年年代，华尔街不再是过去曾经是的那种力量了。第二次世 界大战期间，新政不相信华尔街能帮助政府，而是抓住了金融系统，让那些按字母顺序排列的 机构为战争筹钱。财政部着手准备了很多债券运动，向每一个人--从大富翁到小学生--出 售大面值和小面值的债券。如果一个人没有足够的钱财购买债券，他也可以购买财政部的印花。 （以上原文第64页） 政府还组织了体育运动会为财政部筹钱。1944年在纽约举行了由扬基队、巨人队和道奇队参加 的三方冰球比赛，从公众手中筹集到600多万美元。在华尔街举行的同样的活动从华尔街的雇员 和经纪人手中筹到1亿多美元。筹集到的资金数目让人印象深刻，（以上原文第65页）但财政部 的胃口大的惊人。它需要为战争筹措590亿美元，财政部成功地完成了这项任务。 在四十年代，当战争和财政部筹措巨量资金同时进行的时候，道*琼斯工业指数异乎寻常地保 持了稳定。1940年到1945年是道*琼斯工业指数最稳定的时候，仅从1940年的150点上升到1945 年底的200点。战争爆发后的通货膨胀使道*琼斯工业指数走低，接着再度上升到225点左右。 只是在1945年日本投降，战争正式结束的时候，商业勉强恢复正常。工业回复到适应消费者的、 和平年代的经济。1946年开始大量生产电视，一年后发明了晶体管收音机。经过多年的定量配 给和短缺之后，公众再次有了购买欲望。意义更为突出的事件在十年内展开了，冷战于1948年 随着柏林封锁开始了。但华尔街只有最后一道屏障等待清除了。 第二次世界大战结束后，杜鲁门政府对华尔街上一打以上的公司提起诉讼，起诉他们在同意买 下新发行的、未认购的股票和债券的时候相互勾结。在这个一直持续到朝鲜战争结束的长审判 中，很多公司受到检查，（以上原文第66页）他们的职业忠诚度受到审查，以此确定它们是否 充当了垄断者。当最终法庭不接受起诉的时候，华尔街洗清了干坏事的恶名，能够集中精力关 注即将到来的牛市了。经过了二十多年的萧条和战争，经济做好了迎接新挑战的准备。（以上 原文第68页） 图片说明： 第38页：这股臭味是什么？1933年8月，放置在纽约证券交易所通风系统中的催泪瓦斯桶将交易 商逼到了百老汇和华尔街的交汇处。 第40页：美国历史上最大的银行破产出现在大萧条刚刚开始的时候。坐落于纽约市的美利坚银 行（The Bank of United States）在1930年破产，破产吞掉了存款者的3亿美元存款。多数人的钱 都没有了，因为存款保险还没有出现。人们聚集在美国银行分行外面取钱，但这是徒劳的。 第41页（上图 表格）：道*琼斯工业平均指数，1930-1939年 （下图）一个商品期货经纪人查看标示价格的纸带。大萧条期间农产品价格下跌的时候，期货 经纪人出售短期合同期货，从中渔利。他们将逃避1933年和1934年华尔街被迫忍受的规则。 第42页：（左图）包括纽约证券交易所主席理查德*惠特尼（中间）在内的交易所官员检查所 谓的"熊名单"，上面列举了被指控当价格急剧下滑、经济陷入大萧条的时候在纽约证券交易 所出售短期债券的人。 （右图）参议院银行委员会成员调查股市。来自怀俄明州的参议员凯里和来自威斯康星州的参 议员布莱恩质询著名的操作员马修*布拉什有关他在1929年大崩溃之后出售短期债券的行为。 第43页：1933年5月，J*P*"杰克"*摩根和他的儿子朱尼厄斯（斜倚者）聆听佩科拉听证会 调查股市和金融操作的诉讼程序。摩根是这个委员会著名的见证人，该委员会与很多华尔街的 银行家、经纪人和交易商面谈过。 第44页：摩根（中左）在华盛顿的听证会上作证的时候，听取委员会首席律师费尔南德*佩科 拉（手中拿纸）的质询。摩根承认，在此前三年中他没有缴纳所得税。 第45页：（上图）在一个轻松的时刻，杰克*摩根（右）与听证会上的旁观者开玩笑，而费尔 南德*佩科拉（左数第二个）盯着他。中间戴着帽子的是来自弗吉尼亚州的参议员卡特*格拉 斯，他是1933年通过的著名的《格拉斯--斯特格尔（Steagall）法案》的提案人之一，该法案 将商业银行和投资银行区分开来。法案通过的时候，摩根最终选择了银行业，将他的证券业分 配给了新成立的摩根*斯坦利公司。 （下图）另一个著名的参议院听证会见证人是哈罗德*斯图尔特（左），哈尔西--斯图尔特 公司的总裁。斯图尔特为一家在大萧条期间倒闭的芝加哥公用事业公司作了证。 第46页：（左图）花旗银行的查尔斯*米切尔与他的妻子。米切尔是佩科拉听证会最引人注目 的牺牲品之一，他最后因为谣传在大崩溃中扮演了角色而被逐出银行。然后他加入了一家证券 公司--布莱思公司，继续留在华尔街。 （右图）迈克尔*米汉，著名的集合基金组织者和交易厅交易商，在1935年受到了证券交易委 员会的调查，他最后丧失了他在纽约证券交易委员会的席位。图中，他（左）与他的朋友约翰*拉 斯科布在一起，后者在二十年代后期组建的各种集合基金中受益颇多。 第47页：周末，纽约证券交易所平静的一天。在三十年代，股票交易量从二十年代建立的模式 中急剧下滑。 第48页：交易日开始之前，空荡荡的纽约证券交易所董事会大厅。 第49页：威廉*O*道格拉斯是三十年代最严厉批评华尔街的人之一。作为证券交易委员会成 员，他经常攻击华尔街的运作和佣金价格。富兰克林*D*罗斯福后来提名他为最高法院院长。 第50页：亨利*S*摩根，杰克*摩根的儿子，成为1934年从银行分离出来的新投资银行公司的 头脑。他和摩根公司以前的雇员哈罗德*斯坦利是新公司的合作伙伴，新公司收罗了所有摩根 银行以前的投资客户。 第51页：三十年代初，经纪人没有什么值得庆贺。1935年初，股市开始从谷底上升，交易厅交 易商聚集在纽约证券交易所外边拍集体照，庆祝他们以为的熊市的结束。 第52页：当1936年大萧条结束的希望增大时，纽约证券交易所恢复了活动。这是1936年交易大 厅的一个场景，繁忙，但不象二十年代那样狂热。 第53页：1937年上半年，股市回落到道*琼斯125点的水平之前，经纪人的生意稍微好一些。图 中，经纪人通过电话与客户交谈。他们桌子上放着扩音器，以便向交易所的职员大声喊叫定单。 第54----55页：特别繁忙的一天过去后，一名工人清洁交易大厅。1937年的股市下跌让很多感到 失望，他们认为新政经济政策应该比较成功。 第56页：1938年，道*琼斯指数缓慢爬升，一个大胆的街头小贩决定在交易所的侧门外面向交 易厅交易商出售背带。他说："我听说股市停滞了，我估摸裤子象其他任何东西一样需要股票。 另外，别忘了，1929年这些家伙们丢了他们的衬衣，也许他们很需要裤子。" 第57页：（上图）在威廉*O*道格拉斯和证券交易委员会的要求下，1937年纽约证券交易所 实行改革之后，交易所管理人员的董事会第一次召开会议。威廉*麦克切斯尼*马丁成为纽约 证券交易所首任有薪全职主席。 （下图）一位总律师助理对理查德*惠特尼公司--二十年代和三十年代华尔街比较知名的公 司之一--的事务进行听证。发现公司的资深伙伴、1930年到1935年任纽约证券交易所主席的 理查德*惠特尼从纽约证券交易所挪用100万美元资金。该公司于1938年被迫关张，惠特尼被判 处到辛辛监狱服刑，他是纽约证券交易所唯一一个被判刑的主席。 第58页：服刑将近三年半之后，理查德*惠特尼于1941年在辛辛监狱获释。离开监狱后，他去 了马萨诸塞州的巴恩斯特堡（Barnstable）管理一个牛奶场。 第59页：（上图）第二次世界大战开始后，财政部长亨利*摩根索成了新政最重要的人物之一， 他在四十年代为参战筹集数十亿美元资金活动中起了重要作用。图中，他与中国财政部长在一 起。 （下图）威廉*麦克切斯尼*马丁，纽约证券交易所的主席，是战争中被征召入伍的一个引人 注目的人物。图中，他（左）身着军装回到纽约证券交易所参加150年庆典。 第60页：战争期间，妇女成为华尔街上很有价值的雇员，填补了男人参军造成的空缺。图中， 站立的妇女接收来自交易厅的定单，并将它传给正式记录定单的打字员。 第61页：妇女还被雇用担当电话接线员（话务员）和交易所的向导。图中，两名妇女自豪地展 示她们穿的纽约证券交易所正式的短上衣。 第62---63页：1944年盟军宣布登陆诺曼底时的纽约证券交易所交易大厅。交易所停止交易好长 一段时间，折射出这一重大事件，并且可以看到许多交易厅交易商为登陆军队作简单的祈祷。 第64页：为战争筹备资金的债券运动在纽约市各处进行。很多活动都是亨利*摩根索的主意。 这张照片中，华尔街上的人们向下百老汇地区的战争印花运动作贡献。各种面值的债券都可买 到，仅花几美分就可以购买印花。 第65页：股票行情从交易所送往纽约市的一个西部联盟办公室，在那里股票行情被打到一个打 过孔的纸带上。接着，这条纸带通过电报机传送，电报机发出电子脉冲，美国各地经纪公司的 办公室看到的是自动收报机上的股票价格。 第66页（表格）：道*琼斯工业平均指数， 1940--1949年 第67页：1945年宣布对德作战胜利后，华尔街爆发了街头即时聚会。 第68页：（上图）将近二十年后，大崩溃的记忆还活在人们的记忆当中。图中，米高梅电影制 片公司出品的《恶棍天使》中，另类"辛迪加"--不是华尔街的那种--的成员拿着一份刊 载大崩溃头条新闻的报纸。 （下图）汤姆*克拉克（中间）是总律师，那时司法部对华尔街的17家公司提起诉讼，指控它 们在对那些包销债券的公司的收费问题上相互勾结。这是数十年来对华尔街采取的最后一次法 律指控。图中，他在纽伦堡战争法庭。 第69页：战争结束后，经济形势开始好转，经纪业再次成为受人尊敬的行业。图中，著名的舞 台明星艾琳*博德尼到赫顿公司位于曼哈顿西57街的新附属公司会见她的经纪人W*D*赫顿。 她是赫顿的第一个顾客。 第70--71页：战争结束后，妇女仍然留在交易所工作。这张拍摄于1947年的照片中，妇女们 在中央管型房间中将股价传往美国各地支公司的办公室中。 方框说明： 第49页：（方框）威廉*O*道格拉斯不是华尔街的朋友。作为一名证券交易委员会的委员， 他将投资银行描述成"金融蛀虫……它们干着掠夺或筹措资金的勾当。他们破坏了金融正当的 功能，成了投资者和商业的共同敌人。"道格拉斯在三十年代迫使华尔街进行改革。 第50页（方框）：《格拉斯--斯特格尔法案》通过以后，很多新的投资银行建立了。最出名 的是摩根--斯坦利，以杰克*摩根之子亨利*S*摩根和银行首任总裁哈罗德*斯坦利的名字 命名。二人都是前J*P*摩根公司的雇员。有一段时间，新投资银行与以前的母公司共同管理 业务。成立的其他银行包括：波斯顿第一公司，哈里曼--里普利和联盟证券集团公司。大通 曼哈顿（Manhattan）银行和花旗银行也摆脱了它们的附属证券公司。 第62页（方框）：纽约证券交易所的第一任全职主席威廉*麦克切斯尼*马丁。美国参加二战 后，马丁让华尔街吃了一惊，他让自己被征召入伍，而不是寻求免除兵役。后来他成了联邦储 备的成员。 到1942年，有1200多家公司在纽约证券交易所上市。传统上被称为"实干家"的制造业公司在 新公司面前不断丢失城池。在二十年代，单是美国钢铁公司就占据了纽约证券交易所将近60% 的交易量。到1942年，所有的"实干家"们加在一起仅占交易量的18%。 第四章、二十世纪五十年代和六十年代 对华尔街而言，二十世纪五十年代和六十年代是过渡的二十年。经过二十多年的动荡之后，美 国为美好时光做好了准备，华尔街为牛市做好了准备。上一个真正的牛市出现在令人眼花缭乱 的二十年代、1929年大崩溃爆发之前，那时候借钱搞投机是常见的事情。朝鲜战争结束的时候， 巨大的、被压抑的、对消费商品、新住房甚至股票的需求爆发了。数十年来华尔街首次有了值 得笑一笑的事情。 政治也向华尔街播撒笑容。自从1932年以来，共和党首次入主白宫，艾森豪威尔象征了他那个 时代--一个战争英雄获得了广泛的支持，胜利厕身政坛。政治气候鼓励经济增长，这也成了 以后二十年投资的主流。股市哄抬公司股票的价格，这表明收入的增加，很多运用持续扩张战 略的新概念出现了。二十年代的牛市是投机泡沫，而五十年代的牛市受到了基本规律的强劲支 持。 对这一代人中产阶级投资者来说，投资首次成了普遍的事情。二十年代大崩溃和银行破产的记 忆（以上原文第73页）仍然很深刻，但新的信心取代了三十年代银行家和经纪人不可信赖的观 念。强劲的经济将更多的钱放进人们的口袋里，很多人被吸引到股市上来。投资建议成了时髦 的事情，偶尔能从收音机上听到、从杂志和报纸上看到这些建议。股票经纪人从冷淡中走了出 来，再次受到人们的尊敬，在那些最受人尊敬的职业中排在前面。 经过三十年的间隔之后，共同基金再次得到发展。它们吸引了那些小投资者，他们没有大量的 钱财（以上原文第74页）投资股市，但仍想参与这个国家的经济增长。持股人的积极热情开始 萌芽。大大小小的持股人开始关心他们的公司怎样赚钱，他们的意见偶尔也能引起社会的注意。 公司和机构性持股人之间的年度会议不再是一件平静的事儿。小投资者显出以前从来没有的权 威。 五十年代不是电视和其他大众传媒描绘的平安无事连续剧年代。冷战全面展开，苏联1957年发 射的人造卫星在太空打败了美国，美国震惊了。新科技使得爆发全球大战的前景比过去打的较 为常规的战争更加可能，那些生产能削弱敌人优势的武器和材料的公司股票（以上原文第80页） 最为抢手。防务承包商成了股市上最热门的公司，任何与空间或者战争相关的东西都很快成为 投资者的新宠。 一种新形式的公司抓住并利用了这种趋势而崛起。来自原来美国主流工业家行列之外的新型法 人领导创建了很多新企业。这种新一代的首席长官致力于装配一个大的、公司序列不同的、处 在同一个屋檐下的被称为企业集团的团体。企业集团大大多样化，而它们首当其冲的是防务。 它们是主要的军事承包商，成为广受争议的军工综合体的一部分，这些企业集团在朝鲜战争到 七十年代中期控制了华尔街和防务权力机构。 朝鲜战争结束后，股市恢复了动力，工业平均指数在1954年开始上升。五十年代期间，道*琼 斯工业平均指数在价值上几乎长了三倍。增长是非常有序的，尽管艾森豪威尔1955年犯了心脏 病和两次衰退曾暂时使得股市下挫，但对工业平均指数没有形成主要障碍。大幅增长由于生产 增加而被释放出来，这种增长基于更新的消费者消费，促使很多股价上升。美国处于郊区化的 进程中，消费者在住房、汽车和其他耐用消费品上花的钱币以前任何时候都要多。全国高速公 路网的形成，使得购买汽车甚至比以前更多是出于需要。汽车生产商、防务承包商、计算机公 司、制药和科技公司成为新的蓝色芯片，取代了此前几十年的制造业。 但是，与六十年代相比，五十年代实际上是平淡的。情况似乎比较平静的时候，五十年代恰恰 是怀旧的十年，六十年代是重大科技创新、政治剧变和刺杀的年代。在华尔街上，这是宏图大 展的年代。股市开始缓慢攀升到1000点的水平，但从来没有以此为里程碑。更为（以上原文第 85页）显著的是，股市在这十年中几次骤降使得投资者愈加警惕这些事件对股市造成的影响。 六十年代的十年在华尔街上目睹了现代购并商业的诞生。帮助企业集团积累公司成了很多公司 获利的主要来源。自二十年代以来，兼并以强劲的速度增长。很多知名的公司成为企业集团的 目标，"恶意抬价"成了获得一家不让人产生疑问的公司的普遍手段。企业集团经常被描绘成 恶意的买家、职业杀手，如果价格合适，它们就击毙甚至已经被社会承认的公司。这种概括常 常是准确的。 六十年代，另一个几乎被遗忘的因素开始抬头--通货膨胀。越南战争引发的通货膨胀开始出 现并对股市产生负面影响，通货膨胀交替影响股票和债券，让投资者感到很紧张。投资者的积 极热情还是继续了下去。投资者模仿政治活动家，他们比过去更加公开地质疑公司的经营。股 市上有了更多的投资者。美因大街与华尔街比以前任何时候走的更进。 在五十年代的基础上，华尔街在美国开办了更多的经纪办事处，将越来越多的投资产品吸引到 美因大街。人们对共同基金的兴趣不减，但越来越多的人开始在股市上投机。但不象二十年代， 很多投资顾问利用的是可靠的投资信`息，而不是小道消息。提供内幕消息的人给股评家让路， 基于内部消息的暗示现在是违法的。（以上原文第86页） 华尔街带着偏爱的心情将六十年代称为"从胜利到胜利的年代"。注重经济增长的公司很快成 为投资者的新宠，它们的股价迅速上涨。企业集团名列前茅，显示的股价是二十年代从来没有 过的。很多企业集团成为挂在人们嘴边的词汇，它们的首席总裁成为媒体的公众人物。很多冒 险从事它们原有事业之外业务的企业以灾难性失败告终。从事多种业务的公司最终失败了，因 为市场意识到它们太庞大，无法达到人们的期望。 这个十年将近结束的时候，华尔街开始感到过渡扩张的艰难局面。一些丑闻被曝光，这些丑闻 涉及到一些不断扩展的公司的金融状况。接着，（以上原文第87页）当众多的文书工作将几家 会员公司置于紧张状态时，华尔街感受到它自己问题的痛苦。交易所不得不将几个正常交易日 宣布为"放假"以便处理创纪录的困境。到这个十年结束时，超过150家公司倒闭。这反映出华 尔街和它的客户一样脆弱。 尽管出现紧张的信号，但值得欢呼的事还是主要的。世界贸易中心开始施工。它最终会容 纳许多华尔街的商号，商品经纪公司和交易所。偶尔抛撒纸带迎宾式还会举行。从麦克阿瑟将 军在韩战期间归来到1960年代后期的18年间，庆祝活动的范围从嘉奖战争英雄到欢迎从太空中 归来的宇航员。（以上原文第90页） 华尔街正处在自1930年代以来最重大的变化的边缘。但此时的变化是来自内部而不是外部强加 的。以合伙制的方式经营，相对较小的会员公司的时代将迅速变成过去的事。自1920年代以来， 金融商店这种思想第一次回潮，伴随着这一思想，大型经纪公司将取代这些小型的会员公司。 许多会员公司计划挂牌上市，第一次向投资者销售它们的股份。1920年代还没有被完全忘记。 某些40年前发展的东西在大繁荣的年代似乎仍然像是好思想。但贯彻它们将是困难的事。因为 本世纪第二个最大的熊市即将来临。（以上原文第91页） 图片说明： 第72页：五十年代初，华尔街举行了又一次抛纸带游行。道格拉斯*麦克阿瑟将军在1951年受 到人们的致敬。 第74页：广播新闻播音员沃尔特*温切尔，他是第一个在全国性节目中提供投资建议的广播界 人物。 第75页（上图 表格）：道*琼斯工业平均指数，1950--1959年 （下图）物以类聚。爱德华*R*麦考密克是纽约场外股票交易所不付工资的主席，场外股票 交易所搬进室内后，爱德华*T*麦考密克在1951年继他之后成为主席。二人之间没有姻亲关系。 第76页：位于三一教堂的原纽约场外股票交易所外观一瞥。 第77页：（上图）原来的场外交易市场更名之前的最后一个正式交易日，麦考密克敲响了开始 的锣声。 （下图）1953年1月5日，场外交易市场正式更名为美国证券交易所。 第78--79页：为了满足不断增加的渴望投资的人，经纪人开始开办更多的附属办事处。图中， 投资者在芝加哥的贝奇公司办事处观看电子股票行情板。 第80页：（上图）在1958年通用汽车持股人大会上，妇女股东联盟的成员利用便携的公开演说 系统发表演讲。 （下图）五十年代，股东的积极热情开始高涨。图中，在股东年度大会上，持有美国无线电公 司股票的一名妇女挥动手指，强调她的观点。 第81页：联邦储备宣布利率从70%下调到50%--此后一直维持在这个水平--后的纽约证券 交易所大厅。此举让股市攀升的更高。 第82页：妇女开始在美国证券交易所大厅工作，在各股票交易点担当信息员。早期的自动化操 作包括开动在全国自动收报网络上发送股价的电子键盘。 第83页：在一个特别繁忙的交易日，美国证券交易所大厅的电话职员努力吸引交易大厅经纪人 的注意。 第84页：经纪业越来越大，经纪人越来越远离自动收报机纸条。图中，一个经纪人在他的办公 桌上用双筒望远镜观看自动收报机纸条。 第86页：1963年，第一支墨西哥债券在纽约出售。图中，墨西哥财政官员与来自库恩*洛布- -主要经管机构的投资银行家交换意见。 第87页：1962年，肯尼迪总统处理钢铁工业危机时，股市非常紧张。图中，经纪人在位于曼哈 顿市中心的一个办事处观看自动收报机纸条，传递消息的电话拿在手中。 第88页：1965年在纽约一家经纪人办事处，顾客在隔板后面观看自动收报机纸条，那时股市很 不稳定。 第89页：六十年代指数上升时，商业以很快的速度增长。图中，在纽约总部里边的办公室里， 梅里尔*林奇利用碎纸设备删掉那些正式记录过的纸带记录。这种机器的绰号是"飓风"。 第90页图：罗伯特*哈克(Robert Haack)，纽约证券交易所总裁，在为一个交易日开盘。同他一 起在台上的是纽约证券交易所委员会主席古斯塔夫*利维(Gustave Levy)。哈克公开支持对纽约 证券交易所进行改革。他的许多主张在以后的几年里得到实施。 第91页图：这是纽约证券交易所1968年4月3日场内的情景。这一天是它历史上创记录最忙碌的 一天。到之前，最繁忙一天的纪录是1929年月10月29日。那一天有超过1600万股股票被交易。 第92页图：查尔斯*布拉德霍恩（Charles Bludhorn）是海湾西方工业公司（Gulf&Western Industries’）在1960年代增长的缔造者。1966年他买下派拉蒙影片公司(Paramount)后，决心进 军娱乐业。这张图片是他与夫人和爱德华*肯尼迪夫人一起出现在派拉蒙公司的一部电影里。 第93页图：这是1960年代百老汇街和华尔街相交的街角处。J.P.摩根公司的发源地就在这里。在 这幢建筑的最左边依然保留着1921年时爆炸的一颗炸弹留下的弹片的痕迹。今天它们依然留在 那里。 第94页图：在1960年代，华尔街的生意变得如此兴旺以至于经纪人公司不得不暂停营业几天以 便工作人员处理积压的令单。这是1968年一个工作日。当时纽约证券交易所的美国股票交易所 都已关门。 第95页图：1960年代新的计算机辅助报价系统。这张图上一个工作人员在比较旧的和新的系统。 第96页图：1970年代初，世界贸易中心的两座孪生摩天高楼还在建设中。 方框说明： 第81页（方框）：在五十年代，纽约证券交易所大厅禁止食物和饮料。一个交易商的女婿帮助 他在交易大厅工作，在众多股票中购进并卖出可口可乐公司的股票。某一天，这个年轻人偷偷 带了一听可乐进入交易大厅，这样他可以在轻闲的时候解渴。当这位资深交易商看到打开的可 乐易拉罐，他命令年轻人抛售可乐股份。他按照这位资深交易商的话做了，年轻的交易商售出 了资深交易商拥有的所有可乐股份，使得他的岳父损失了90000美元。 第88页（方框）：六十年代的企业集团老总不是华尔街上的主流人物，而是一些相对而言在购 并商业方面的新手，尽管他们起初缺少关系，缺少与华尔街权势人物打交道的经验，但他们成 功了。迅捷美国公司（Rapid American Corporation）的总裁梅苏莱姆*里克里斯（Menshulem Riklis） 在年少时随父母从以色列移民到美国。美国国际电话电信公司的哈罗德*吉宁少年时是华尔街 的一个职员，轻型运输车公司的詹姆斯*林开始他的购并事业的时候是个电子产品供货商。 第92页（方框）：另一家大公司的头詹姆斯*林。詹姆斯*林是林*特姆科*沃特公司（以后 又称为ＬＴＶ公司）的头。他总在准备兼并其它的公司。林是个很浮夸的人。像其它大公司的 同行一样，当他打算决定收购其它企业时，常常忽略细节。当决定要有一家与他的其它公司相 适合的银行时，他要求一位助手去调查是否英格兰银行要出售。他被告之，很遗憾，英格兰银 行不出售。 第五章、二十世纪七十年代和八十年代 自从蒸蒸日上的1920年代和随后的萧条以来，华尔街从没有经历过在1970年代到1980年代 那样的强烈反差。股市将出人预料地降至多年未见的最低点。但是不像前一个熊市（即1929年 以后的那个熊市），股市没有出现那种毁掉一代人希望的崩溃。尽管如此，它也没有给投资者 和交易商多少安慰。 20世纪60年代未和70年代初，通货膨胀是股市衰退背后的主要罪魁。虽然如此，它也没能阻止 住股市走向历史性的新高。1972年，"道*琼斯在撞击你"，并且股市似乎最终摆脱了萎缩状 态。尽管如此，道*琼斯工业平均指数仍然比40多年前的1929年10月时该指数值的3倍数值要低。 麻烦事很快使股市陷入困境。1973年欧佩克（OPEC）开始提高石油价格。这次提价超过了一次 调整的水平。越南战争的拖延和水门事件将白宫置于困境。尽管有政治和经济上的混乱，华尔 街随着它自己的扩张正在向前迈进。1971年，全国证券交易商协会（NASD）宣布它的自动报 价系统NASDAQ诞生了（以上原文第97页）。既然场外交易市场已经计算机化了，纽约证券交 易所（NYSE）正面对一个潜在的重要对手并且将很快被迫施行它自己的改革。与此同时，道*琼 斯指数继续攀升并且显然要准备突破1100点。随后，天棚就掉下来了。 在1973年和1974年，当股市下跌超过50％时，股市经历了它历史上的第二个最严重的打击。1974 年尼克松总统辞职后，股市很快下跌到600点以下。石油禁运也适逢其时，股市找不到一点安慰。 （以上原文第98页）但波动也带来光明的一面。芝加哥的期权市场和商品期货市场正在发展一 种股票期权和利率工具期货。若干年后，这证明对投资者来说是非常重要的事。混乱的股市是 这些新工具最好的试验场。但股票市场和债券市场那时看不到光明，它们在继续承受苦难。 1975年，华尔街经历了主要的改革。多年来，机构委托人一直在强烈抱怨纽约证交所所收取的 佣金。最后，在被戏称为"五月节"的5月1日，纽约证交所同意就佣金问题进行谈判，并以此 做为对它最好的客户降低收费的一种努力。（以上原文第99页）新的佣金结构还允许贴现经纪 人更活跃。可以向他们的零售顾客提供更低的贴现率。这吸引了许多小投资者并刺激他们转向 原本有风险的投资环境。 然而通货膨胀拒绝屈服。在1975和1976年间，道指收复了它所有丢失了的地盘。只是在1977年 才又重新丢掉了它。到这个十年结束时，正是伊朗人质危机的时候。石油已经上长到每桶30美 元。这是1970年时价格的15倍。由于美元的弱势，美国人开始恐惧外国的影响。华尔街不止一 次成了向外国人示威的场所。那些外国人被某些人认为是决心要用他们的投资控制美国人。大 石油公司也被怀疑囤积石油以便抬高油价。在那个动荡的十年结束时，通货膨胀继续与呆滞的 经济为伴。"滞涨"（Stagflation）被杜撰出来作为一个术语用来描述这两者的结合。（以上原 文第100页） 在这种环境下，华尔街销售新证券时经历了一段困难时期。波动的股市使投资者变得焦躁。新 的债券和股票在股市上并不总是受到热烈的欢迎。到1979年时，联邦储备委员会主席的职位出 现空缺。卡特总统任命保罗*沃尔克（Paul Volcker）担任此职。他是受华尔街欢迎的人。由于 沃尔克的一剂导致更高利率的金融药方，华尔街将深受其苦。要好几年时间才会有让华尔街露 出笑容的事情。 1980年代初期成了华尔街自1930年代以来最黑暗的岁月。由于联储保持紧缩的金融政策，股市 一直低于1000点。债券收益飞涨。国家在经历重大的变化。1984年初，巨人AT&T（美国电报 与电话公司）正式被分解。正当美国人对外国投资者产生疑虑时，日本的投资者发现了国债市 场并在此时投下巨资。 华尔街为生意而欢愉，但这仅仅是一个主要交易伙伴的投机性买入，并 不预示着牛市。一个正在缓慢建立的更为乐观的投资环境将启动牛市。 里根行政当局的几项行动提供了华尔街所需要的动力。引入了资本收益税的削减。联储的政策 也开始使利率下降。这一综合结果提供了必要的鼓舞。投资者开始回到股市。1982年后期道*琼 斯指数再次冲过1000点，从此不再回头。历史上最大的牛市开始了。（以上原文第110页） 1980年代很快就得到个"贪婪的十年"的绰号。像1920年代一样，用真实收入来衡量，富者愈 富，穷者愈穷，这一论点是非常正确的。巨额的预算赤字减少了许多政府服务。无家可归者的 数量同股市上百万富翁的数量一同增长。新贵们滑稽行为最恰当的例子可能是在垃圾债券市场 （junk bond market）上。这一市场在1980年代初期开始进行那些新出现的低质量公司的债券发 行。 一件垃圾债券市场上最著名的销售事件连续几年在好莱坞举行。迈克尔*米尔肯（Michael Milken）和他的同伙们在德崇证券商品有限公司（Drexel Burmham）组织了一个收购者舞会 （Predator’s Ball）。以讨论垃圾债券为名，投资银行家、政治家、投资者在那里相聚数天嘻 戏玩闹。当欢庆与米尔肯和他的同伙们要赚的投资银行经营费用结合在一起时，很清楚，从投 资金融意识来看，1980年代的新市场是个金矿。米尔肯号称一年赚了超过6 亿美元的钱，轻松 地使他成为有史以来薪水收入最高的美国人。但玫瑰花失色是如此之快。（以上原文第112页） 垃圾债券不是唯一支配1980年代金融新闻的。小型的创新公司正在进入市场。它们很快将支配 的不仅仅是它们自己的市场而且是整个经济。多年来，华尔街和政治家们一直在担心美国工业 和技术领导地位的丧失。随着1980年代的过去，越来越明显地看出美国的企业正在重新崛起。 像微软、康柏（Compaq）、英特尔、以及其它的以高科技为主导的企业变成了它们这个新主业 的旗手。当它们同时支配了全球市场的时候，它们在1980年代惊人的增长在90年代将会是爆炸 式的。 1980年代华尔街和美国经济面临的两个主要问题。巨大的贸易赤字和螺旋塔般增长的预算赤字。 这两者结合起来为股市增辊了压力。华尔街公司支持通过立法消减预算赤字。当有关内部交易 （insider trading）的小道消息四处流传时，纽约证交所继续上长到近3000点。很快，当几个著 名的投资银行家和经纪人被捕时，传闻变成了官方消息。其中某些人在他们的办公室里受到质 询并戴上了手铐。电视记者记录下了这些。伊凡*博斯基（Ivan Boesky）是他们当中的一位套 利者。他得用内部信息从事收购竞争时的股票交易。在一次质问中，他指认出迈克尔*米尔肯。 （以上原文第113页） 兼并与收购活动在华尔街以创纪录的速度达到创纪录的数量。垃圾债券市场为许多这样的交易 筹措资金。最大的一笔交易是纳比斯科食品公司（NJR/Nabiscop）被华尔街的一家清盘收购公 司科尔伯特*克拉维斯*罗伯茨（Kohlberg Kravis Roberts）公司收购的案例。其收购金几乎达 到230亿美元。在1987年下半年以前收购交易的数量一直在增加。直到股市崩溃迫使使它们减缓 下来。由于交易费用和交易商的收入如此之高，1980年代的并购市场带给华尔街贪婪的名声。 华尔街的交易商们位列经济中某些最重要的姓名之列，与大公司的头头们比肩而驱。 从1970年代起持续了一种趋势，许多兼并远不是友善的。1980年代成了恶意接收和许多公司采 取防范措施抵挡它们的十年。新的术语出现在金融行话中。在关于策划阴谋的词中有诸如"偷 袭者"(raiders)、"毒药丸"(poison pills)、"防鲨剂"（shark repellent）等。 保罗*沃尔克在联储的任期到1987年为止。由艾伦*格林斯潘继任。格林斯潘是另一个受华尔 街尊敬的人。而后在1987年的暴跌中，不可思议的事再次发生。10月19日，道*琼斯工业平均 指数按其价值一天之内损失超过20%。股市，在其历史上最大的繁荣当中显然再度崩溃。这一 现象似乎是世界性的。从百分比上看，许多其它股市损失超过华尔街。坏兆头笼罩着华尔街。 除了投资者的损失外，很多新发行的股票也遭到股市动荡的沉重打击。加重了这些股票承销商 的代价。结果，许多会员公司解雇了工作人员并削减成本。（以上原文第119页） 股市暴跌过后，由尼古拉斯*布雷迪（Nicholas Brady）牵头的一个总统委员会以及财政部长向 股市做了几次建议。这些建议被采纳了。最有价值的是引入继电器。即设置某一水平，一但股 市达到这一水平，纽约证券交易所将自动关张直到问题被解决为止。 有点讽刺意味的是，由于 下一个十年的牛市，股市一直呈螺旋式上升，这一措施（"继电器"）并没怎么使用。但是在 1929年和1960年代后期发生过的由于令单的积压所引发的重大问题不可能被忘掉。许多交易商 和经纪人认识到由于后台工作无力适应文书的处理，这一状况加剧了正在下滑的股市。 垃圾债券市场在1980年代后期开始被揭露。起因是储蓄与贷款的危机将那些储蓄机构抛入困境。 很多机构将无法从这种困境中恢复过来。最终大约需要1250亿美元才能使这一产业恢复正轨。 其中问题之一是许多储蓄机构曾购买了很多垃圾债券作为投资。由于7年前里根行政当局撤消法 规，这一作法得到许可。（以上原文第124页）自然，垃圾债券是与米尔肯和德崇证券商品有限 公司紧密连在一起的。并且在华尔街和小储户之间也有一条清晰的纽带。似乎华尔街正再次得 益于那些暧昧含糊的活动。这些暧昧活动最终使小投资者们的钱袋受损。 博斯基最终被罚款并被判坐牢。对米尔肯的诉讼也开始进行。贪婪的十年看来有了一个结局。 但不久前它在《华尔街》这部电影得到了最后一次荣耀，这是一部迈克尔*道格拉斯主演的电 影。这些公司的袭击者和掮客们用内部信息进行交易的行为是有品德问题的，但它也确实有利 于好的娱乐节目。 70-80年代图片说明 第99页图：1972年时人们在观察股市的上升。 第100页图：在1970年代的股东大会气氛越来越不友善。这是在宾夕法尼亚中央铁路公司(Penn Central Railroad)的年会上一位股东积极分子在与另一位股东撕打。 第101页上图：这是弗朗西斯酒馆(Fraunces Tavern)的正面。这是自18世纪以来华尔街的一个标 志。直到1975年一次恐怖攻击之前，150多年的时间里金融家们在这家餐馆中吃中午饭。 第101页下图：当时一个恐怖组织放置的一枚炸弹爆炸，有4人被炸死，40人受伤。 第102页图：1975年，当华尔街的公司帮助市政援助公司（Municipal Assistance Corporation）发 行债券使之免于破产时，纽约城正处于财政动荡之中。 第103页图：1976年，股市在跌至750点前很愉快地再次达到1000点大关。 第104-105页图：工人们将一根钢梁放在美国股票交易所大厅的上面。由于在交易大厅的上面 增添了额外的几层，扩大了交易量。 第106-107页图：在1960年代，当公平筹资公司(Equity Funding Corporation)的犯罪性欺诈还没 有暴光之前。它是一家受投资者青睐的公司。发行债券是它敛取必要的现金继续经营下去的方 式之一。而同时公司正在被肆意劫掠。 第108页图：1970年代中期，经纪人们继续开业。在梅里尔*林奇公司设在大中央站的亭子间里， 上班族们可以停下脚步来察看他们所偏爱的股票的价格。 第109页图：1977年，经纪人们在检查他们的帐目。这时道*琼斯指数在2年多时间里第一次收 盘低于800点。这表明是1974年以来的最低点。尽管反弹还需要5年的时间。 第110页图：伯纳德*科恩费尔德(Bernard Cornfeld), 呢称伯尼（Bernie）。他正在他纽约公园大 街的办公室里。科恩费尔德是1960年代最成功的共同基金推销商。他的基金会"投资者海外服 务基金"设在海外。尽管如此，他的基金帝国终于还是要崩溃了。 第111页上图：1979年，卡特总统任命保罗*沃尔克(Paul Volcker)为联邦储备委员会主席。沃尔 克在财政部和联储工作多年。他取得了华尔街对他采取紧缩性金融政策的支持。 第111页下图：1982年，保罗*沃尔克向国会的一个委员会解释他对通货膨胀和正在增长的预算 赤字的看法。花了两年多的时间才使通货膨胀得以控制。 第112页图：财政部长唐*里甘(Don Regan)在1984年的众议院委员会上讨论里根行政当局的预 算赤字。该行政当局的赤字数字是很大的，但与美国的经济规模比较又是小的。 第114-115页图：1986年1月，纽约证券交易所大厅里的交易员们为在"挑战者"号灾难中牺牲 的宇航员们默哀一分钟。 第116页图：伊凡*博斯基（Ivan Boesky）（左），曾经是最受欢迎的套汇人。因其一年前参与 内部交易的丑闻，被纽约法庭判入狱三年。他在法庭上显得脸色灰白。 第117页图：由于内部交易丑闻在1980年代中斯开始曝光。很多经纪人躲到哈里斯（Harry’s） 酒巴消愁。这是华尔街上最著名的下班后人们聚谈的场所。 第118页图：毫不夸张，去监狱。600个投资银行家和高技术主管1986年在旧金山的Alcatraz岛开 了一个会和一个聚会。 第119页图：艾伦*格林斯潘（Alan Greenspan）1987年继保罗*沃尔克之后成为联储主席。格 林斯潘承诺保持通货膨胀在可控制的程度之内。结果他成了在华尔街格外受欢迎的人。 第120页图：是另一次崩溃吗？由于1987年10月19日股市暴跌超过20%。新闻报纸是这样认为的。 对华尔街和投资者幸运的是，报纸的标题是有点夸张了。 第121页上图：在阅读股市下跌的消息。 第121页下右图：在股市下跌20%的几天里，人群开始聚集在纽约证券交易所参观者门廊的外边 想看到究竟证交所里发生了什么事。 第121页下左图：股市暴跌造成了一数量庞大的必需分类的令单。这是在希尔森*莱曼兄弟公司 （Shearson Lehman Brothers）的后屋里一位工作人员正在在一大堆卖出令单中挑选。 第122页图：涨了。随着股市在10月下旬回涨了180点。交易员们精神抖擞 。本来还以为要等上 几年这样的回涨才会开始。 第123页图：那个时刻。在10月股市崩盘之后，一个6英尺高的Maalox模型能分发免费的样品。 第124页图：费城股票交易所的雇员在加强安全检查时期在接受身份证检查。在一个愤怒的委托 人谋杀了迈阿密的一名经纪人后，全国的经纪公司和交易所都加强了安全工作。 第125页图：艾伦*格林斯潘正在与财政部长尼古拉斯*布雷迪商谈。布雷迪为墨西哥和其它发 展中国家发行以他名字命名的著名的布拉迪债券。他还领导总统委员会研究1987年的股市崩盘。 他还推荐使用继电器（circuit breakers）作为防范未来衰退的预防措施。 第126-127页图：不要再来！在纽约证交所外的抗议者们声称在"贪婪的十年"结束的时候， 金融系统几近毁灭。 第128页图：在纽约证交所大厅里举行的200周年庆祝午餐。自从梧桐树协定签订以来，纽约证 交所已经历了200年。 70-80年代方框说明 第109页方框：华尔街有一个关于一个交易员的广为流传的故事。有一天晚上，他在外边和同事 喝酒呆得太久了。之后，他没有回家而是找了一家旅馆睡觉。第二天早晨，他发现他的衣服不 见了。惊慌失措之下，他给同事打电话要他们给他送衣服来。他的同事答应了，但送来的不是 正规的制服，而是一套白兔子服（a white bunny outfit）。这样老兄并没被这一玩笑吓倒，他穿 上这套衣服去了纽约证券交易所的大厅。他是近２００年时间里第一位为交易大厅增光添彩的 著名兔子。 第116页方框：迈克尔*米尔肯在德崇证券商品有限公司（Drexel Burnham Lambert）的报酬是 很高的。他被称为有史以来报酬最高的主管。但米尔肯之所以能赚这么多线是因为他同德崇公 司签订的合同中允许他的"垃圾债券工作组"（junk bond group）保留２％他们承销的垃圾债券 的收入。所以如果公司承销了２０００亿美元的债券，他的工作组可以为他们自己提成４０亿 美元。 第122页方框：１９８０年代，美国国会通过了"格拉姆-拉德曼"法案。该法案被设计用于迫 使政府保持一个平衡的预算。由于里根行政当局的政策，这一法案在那时多少是一种白日做梦。 大多数评论家认为该法案是一种政治性的权宜之计，不外乎是一种赢得选票的方法。英国的《经 济学家》杂志有点尖刻，把该法案比喻为"一个不能说‘不’的女孩子，所以她就戴上贞洁带 并把开贞洁带的钥匙扔掉。" 第六章、二十世纪九十年代 经过了1980年代显著的股市增长和丑闻之后，华尔街需要喘一口气。在1990和1991年的衰退时 期，道*琼斯指数设法保住了它从1987年的灾难中恢复过来后已经达到的水平。尽管它仍低于 3000点。既使是最狂热的乐观主义者也不可能想到在未来的9年内这一指数会长了三倍。 20世纪已经看到了某些历史上最重大的变化。20世纪90年代肯定还要再增添些东西。苏联在1991 年解体。这引起了对与国防相关的产业的某种关注。这些产业自1950年代以来传统上是依赖于 国防部的。经济相对平缓地从衰退中浮出，但很快开始恢复其强劲的势头。这一个十年的前半 期唱主流的是取消法规。这将有助于为正迈向21世纪的经济定下基调。在公共事业、银行业、 和铁路系统法规结构的放宽恰好为衰退结束后重新出现的兼并和收购之火加了一把油。 在这个十年的前一阶段，华尔街正在整顿它自己企业的秩序。迈克尔*米尔肯同意了司法部的 条件将接受罚款并去坐牢。在经历了近一个世纪之后，由于垃圾债券丑闻的结果，德崇证券商 品有限公司将自行关张。另一件在国债市场上的丑闻导致好几位华尔街的高级主管丢掉了他们 的职位，因为联储查出他们在国库券拍卖中共谋。但股不断再增长，兼并与收购也兴旺繁荣。 为满足它们的需求，华尔街必须超时工作。 股市的兴旺和强劲的经济在1990年代中期湮灭了财政赤字。1993年比尔*克林顿(Bill Clinton) 入主白宫时，美国的预算赤字超过3000亿美元，美元的国债超过40000亿美元。但是，自那以后， 强劲经济带来的税收收入使赤字年年下降。到这个十年结束时，赤字已经变成盈余。这是四十 年来的第一次。 1993年冬天华尔街又经历了另一种来自周期性的恐怖主义者袭击的痛苦。当时一枚炸弹被放置 在位于下曼哈顿的世界贸易中心里。那次事件后，在华尔街的纽约城整体上加强了安全措施。 1990年代不同寻常的股市增长和伴随它而来的兼并和收购狂潮将会留在人们的记忆中。这两件 事都是从1980年代开始的趋势。它们被1987年的股市崩溃打断。但它们不是经济强劲的唯一信 号，仅仅是最易被看到的信号。美国经济证明是整个十年中最有弹性的经济。贪婪的十年让位 于兴旺繁荣的十年。但铺张之风并未消失。许多消费者杂志和金融杂志定期报道那些华尔街高 级主管们购买的游艇的平均价格以及华尔街人爱去的卖酒处每瓶酒的价格。上升的股市创造了 许多401K百万富翁。这些自我管理自己养老金计划的人很欣赏两位数的增长率。这种增长现象 是无与伦比的。它超越了1920年代、或1950年代和1960年代能看到的情况。为这十年赋予了创 造财富的特色。 但这十年的道路上并不是没有颠簸。其中有些是相当重要的。股市经历了几次短暂下挫的痛苦， 每一次似乎都标志着这一长期反弹的结束。道*琼斯指数最大一天的下挫发生在1990年代后期。 净损失最大的10天中，有9 天发生在1997、1998和1999年。这多少有点误导，因为最大百分比 的损失还是在1920年代和1930年代。但它仍然反映了在这一世纪的最后几年里股市仍处于极度 的波动中。 这十年波动最大的几天发生在1997年和1998年。1997年10月27日，股市的损失略微超过它市值 的7%。1998年8月31日，它的损失超过6%。在这两次下挫中，国际事件扮演了重要作用。严重 的经济条件在亚太地区和俄罗斯导致了通货和股市的扭曲。由于担心一种世界性的衰退甚至是 萧条，股市做出了强烈反应。当清楚地表明那样的情况不会出现，并且许多发展中经济将美国 看作是增长的火车头时，股市恢复了它向上攀升的趋势并达到新纪录。但有关波动性的这一课 是不会被忘记的。 通货膨胀在1990年代也低头了。一扫1980年代恶梦般的记忆。债券收益下降到它自1960年代中 期以来的最低水平。直到这个十年结束时，它仍然保持在低水平的范围内。债券收益如此之低 致使许多投资者转向股市。这导致了股市上的买进高于预期。 强劲的股市导致了在整个范围内资产价值的根本性重组。高技术股支配了交易。其中许多股票 的价格公然蔑视危险性和逻辑性。由于许多新的软件公司和网络公司的股票交易是建立在未来 的预期而不是当前的收益的基础上的，其交易价格非常高。这使得传统的股票定价方法即使不 是变得不可能，也变得困难起来。预期成了这种思想的基础。即世界将进入由新经济是由信息 技术和因特网支配的新经济时代。 1980年代中期开始的兼并潮在1990年代持续不衰。特别是在1992年以后。随着公司寻求合并， 从前的纪录不断被迅速打破。大量的同一行业中两家公司的兼并被公布。超过了自1920年代以 来的任何时候。在这众多的兼并案中，著名的有大通曼哈顿银行（Chase Manhattan）和美华银 行(Chemical Bank)的合并，花旗银行公司（Citycorp）和旅行者公司（Travelers）的合并以及戴 姆勒*奔驰与克莱斯勒的合并。这些合并创造了拥有巨大资本的公司。由于这些交易为交易经 纪人提供了巨额佣金，华尔街为此欢欣鼓舞。投机者们买入股票希望获得巨额兼并收益。这为 股市上升注入更多的燃料。 在1990年代华尔街自己的兼并也戏剧性增加。在60多年的分离后，银行被允许收购投资银行。 有些银行购买了经纪人公司。随着这十年的逝去，通过收购其它经纪人公司或被其它更大的金 融服务公司收购，华尔街上公司的规模变得更大。最终，1999年戈德曼-萨克斯（Goldman Sachs） 挂牌上市，第一次向公众出售它的股份。华尔街最后一家主要的合伙制公司变成向股东负责的 公司。 伴随着因特网，新的交易技术出现了。从前。只有专业交易员做当日交易者。但随着新的经纪 人公司在网上张，许多小投资者可以通过敲击鼠标找到他们的贴现票据经纪人，也可以仅付全 面服务经纪人佣金的一部分进行股票交易。这带来了全新一代的当日交易者，被称为"电子交 易员"(e-traders)。通过使股票快速进出，增加了交易所的交易量，也增加了他们喜欢的股票的 价格波动。整整一代反映当日交易如何在一个非常短的时期内获利的畅销书促成了他们的时髦。 在1990年代金融新闻激增。新的广播电台和电视台网络被制造出来仅仅处理金融事件。观众和 听众可以每小时都收到投资信息而不只是仅在纽约证交所工作的时间。持续不断的信息流有助 于带来新的投资者并消除华尔街的神秘性。随着环绕在公司和华尔街周围的不可见的壁垒的塌 落，小投资者蜂拥而入股市。股市比以往任何时候在更广泛基础上反弹。 鲁莽的股市于1998年8月下落。这击倒了华尔街一家相当知名的对冲基金，长期资本管理基金。 这家基金由在1990年代初国债交易丑闻中的老手领导。公司在它的高杠杆证券上扩张过度。当 它由一个由联储和各银行组成的小组救助时，它已几近崩溃。该公司问题的出现多少产生了震 动。因为它被认为运用了可得到的最为复杂的风险管理工具。 通过向悬而未决的交易发起挑战，克林顿行政当局开始兼并市场上操练操练身手。近些年来最 值得一提的反托拉斯案是针对微软公司的。断言微软有垄断行为和在竞争中不允许它的视窗使 用者进入其它因特网浏览器的霸道行为。微软为此在法庭上应战。由于其公司股票市值的不断 攀升，到这一世纪结束时，它的主席比尔*盖茨是这个世界上最富有的人。政府还向英特尔公 司在计算机芯片生产中的地位挑战。 纵览整个世纪，华尔街看到了许多来来往往的潮流。这个世纪随着美国钢铁工业的创立开始， 在与因特网相关的股票的迷幻中结束。因特网，这个词甚至在1985年时的词典里还没出现呢。 在持续100年的历程中，华尔街历经了工业革命、后工业时代、计算机革命、最终到以因特网为 基础的信息革命。它还看到了战争、恐怖主义袭击、通货膨胀、丑闻和熊市。尽管有许多错误， 它仍然在创造美国的世纪，在帮助公司、政府和投资者参与有史以来最大的经济繁荣中扮演了 中心角色。 90年代图片说明 第130页图：前总统雷纳德*里根1985年是第一位访问纽约证交所的现职总统。图为1992年他和 前苏联领导人米哈依尔*戈尔巴乔夫在纽约证交所的走廊上。 第131页上图：高贵已经沦落。迈克尔*米尔肯(Michael Milken)在同意支付4亿美元的罚款之后 穿过纽约法庭外边拥挤的人群。他最终在监狱里服刑三年。 第131页下左图：伊凡*博斯基（Ivan Boesky） 在他的服刑判决结束后在离开他在布鲁克林的 家。 第131页下右图：证券交易委员会（SEC）主席理查得*布里登（Richard Breeden），在迈克尔*米 尔肯被判刑后向记者发表评论。 第132页图：一种信号？海湾战争开始后，华尔街加强了安全措施。图为纽约证券交易所入口外 进行身份证检查。 第133页图：总在开舞会。海湾战争后，华尔街用抛撒纸带的盛大仪式欢迎参谋长联席会议主席 柯林*鲍威尔（Colin Powell）和沙漠风暴的总指挥官诺曼*斯瓦茨科普夫（Norman Schwarzkopf）。 第134-135页图：在另一次抛撒纸带游行中，华尔街在欢迎废除种族隔离后的南非总统纳尔 逊*曼德拉（Nelson Mandela）。 第136-137页图：1987年，纳比斯科食品公司（RJR/Nabisco）接收案成为历史上最大的接收案。 1990年，RJR控股公司发行债券用于公司的重组。 第138页图：由于20世纪80年代和年代中共同基金的增长，"买方"（buy side）在华尔街变得 和"卖方"(sell side)一样重要。彼特*林奇(Peter Lynch)使富达*麦哲伦基金会（Fidelity s Magellen Fund）成为世界上最大的共同基金。 第139页图：一颗炸弹的爆炸震动了世界贸易中心。图中幸存者们走下该建筑后由紧急求援人员 带离现场。炸弹是被安放在地下停车库里。 第140页图：没有双关的意思吗？当一家荷兰公司在纽约证券交易所挂牌上市时，它在证交所外 举行了庆祝活动。 这是否是某种事情的前兆？第一个主要的金融丑闻就是17世纪发生在荷兰的 郁金香投机案。 第141页图：在一件交易丑闻之后，基德尔*皮博迪（Kidder Peabody） 公司被佩因*韦伯（ Paine Webber）公司接收。图为接收后该公司历史悠久的老房子终于关了门。基德尔*皮博迪公司的 历史可追朔到内战前的波士顿。 第142页图：在服完刑后，迈克尔*米尔肯（Michael Milken）开始成为与健康有关的研究活动 的支持者。当SEC调查他在华尔街的活动时，他的缓刑期被延长。 第143页图：当1995年11月道*琼斯指数达到创记录的5000点时，一个交易员在纽约证交所里抛 撒票单（ticket）以示庆祝。 第144页图：不是风，不是雨，也不是雨加雪。在1996年暴风雪期间纽约证交所仍然开门营业， 但行人和交易员都很少。 第145页图：1997年摩根*斯坦利兼并了迪安*威特（Dean Witter）。摩根*斯坦利是仍将办公 室设在华尔街之外的少数几家证券公司。图为它设在时报广场上的总部。 第146页图：道*琼斯再次达到100。但这次是其工业指数100周年的纪念。图为纽约证券交易所 主席理查森*格拉索（Richard Grasso），道*琼斯的首席执行官；彼得*卡恩（Peter Kann）， 以及通用电汽公司的首席执行官杰克*韦尔奇（Jack Welch）在一起。 第147页图：1997年艾伦*格林斯潘声称投资者正在沉溺于某种"无理智的狂热（exuberance）"。 他的话震动了股市。但是随着股指的继续攀升，漫画家们开始拿他的话做笑料。 第148页左图：1997年10月股市下跌，财政部长罗伯特*鲁宾（Robert Rubin）设法安抚股市。 鲁宾说尽管股市有波动，但已建立的对付股市下跌的机制运转良好。 第148页右图：传奇般的投资者艾伦*巴菲特（Warran Buffett）和他的伯克希尔*哈撒韦公司 （Berkshire Hathaway Company）成了1990年代股市的带头羊。投资者都小心地盯住他在股市上 的动作。 第149页图：图为CNBC的玛丽亚*巴蒂罗莫（Maria Bartiromo）和泰勒*马西森（Tyler Mathisen）。 因为CNBC、CNN、和Bloomberg金融计算系统（Bloomberg Network）等国家新闻台都向投资者 提供连续的经济信息，在1990年代经济新闻的数量激增。 第150-151页图：更多的技术发展。1997年纳斯达克（NASDAQ）宣布开通它的在线服务。为 在该股市挂牌交易的公司的主管们提供他们本公司股票和他们竞争对手公司股票交易的信息。 第152页图：克莱斯勒和戴姆勒*奔驰宣布两家合并后，一位芝加哥期货交易所的期权交易员试 图表达他对克莱斯勒的期权价格的欢喜。1990年代发生的公司兼并多于历史上的任何时代，并 且兼并的市值比以往要大。 第153页图：纽约证交所用在其建筑物上悬挂彩旗的方式庆祝克莱斯勒与戴姆勒*奔驰的合并。 并以此举表明这个新的汽车公司在国际上的重要性。 第154页图：股市遭殃时，金融衍生物也跟着遭殃。1998年8月27日道*琼斯经历了历史上第三 个损失最大的交易日，图为芝加哥期货交易所的期货交易员们在困惑地查看纽约证券交易所的 损失。 第155页图：既没有牛市也没有熊市。在1998年秋天一个艰难的交易日之后，一个过路者抚摸着 纽约证交所附近的牛塑像。 第156页上图：旅行者公司（Travelers Corp）的桑福德*韦尔（Sanford Weill）宣布该公司与花 旗银行公司（Citicorp）合并后露出笑容。新公司中还包括萨洛蒙兄弟公司（Salomor Brothers）。 萨洛蒙兄弟公司以前曾兼并过史密斯*巴尼公司（Smith Barney）。正是由于20世纪80年代后期和90年代初期金融规则的逐步放宽，才使这次合并成为可能。 第156页下图：牛市兴旺时，发生在证券公司里的事情变得具有新闻价值。在1998年夏天股市暴 跌之后梅里尔*林奇公司（Merrill Lynch）宣布它将裁员5%。新闻记者迅速汇集该公司的总部 门口。 第157页图：1998年纳斯达克（NASDAQ）与美国股票交易所宣布合并，将这两个类型不同的 股市结合成一个庞大的股市同纽约证券交易所展开竞争。 第158页图：除了艾伦*格林斯潘外，克林顿政府的财政部长罗伯特*鲁宾是华尔街最尊敬的政 策制订者。当他最终于1999年辞职时，股市曾短暂下挫。 第159页图：另一项记录。1999年3月道*琼斯指数冲上10000点大关。一位纽约证交所的交易员 张开十指以示庆祝。 第160-161页图：1999年5月13日，道*琼斯指数于11000点收盘。那一天该指数上扬了225点。 第162页图：1999年，戈德曼-萨克斯公司（Goldman Sachs）在华尔街发行股票。这是华尔街 最后一家主要的合伙制公司。股票发行结束了该公司129年合伙制的历史。该公司总部在百老汇 街头85号。 第163页图：在20世纪90年代，证券交易委员会主席（SEC）阿瑟*莱维特（Arthur Levitt）面临 许多挑战。这些挑战包括从各种丑闻到新的电子市场。 第164页图：新与旧。通过因特网进行交易的方式日益普及鼓励了许多在线经纪人面向公众。图 为一位M*J*米汉公司（M.J. Meehan & Co.）的代表在指导DLJ Direct，唐纳森后代（the offspring of Donaldson）, 以及勒夫金*詹雷特（Lufkin & Jenrette）等公司的新股交易。 第165页图：1999年副总统阿尔*戈尔(Al Gore)以在百老汇街和华尔街交界处发表演讲开始了他 的总统竞选活动。 第166-167页图：1900年时人们用股市行情自动记录器的纸带比较价格，而1997年时经纪人在 用电子化的设备比较价格。 第168-169页图表：道*琼斯工业平均指数，1900-99 1900年代，许多买空卖空的投机商号 由于12894600股股票一天被抛售，股市陷入恐慌；银行家制止恐慌。 1945年，第二次世界大战结束 1948年，随着柏林封锁，冷战开始 1950年代初期，朝鲜战争 1960年代，越战 1974年，股市下挫超过50% 1987年10月19日，股市下挫超过20%，但很快恢复了元气。 1999年3月，道*琼斯指数达到10000点 90年代方框说明 第140页方框：１９９０年代中期，高涨的股市带来了旧式的那种平庸的摆阔性挥霍消费。有几 家据说是热销每瓶售价达２０００美元法国葡萄酒的牛排餐馆是华尔街人士经常光顾的地方。 ２０００美元，１９５７年时这些钱可以买一辆新轿车，而且还是装备齐全的新车。 第149页方框：１９９０年代微软的股票价格继续上扬。微软主席比尔*盖茨（Bill Gates）的财 富也随之上涨。到这个时间结束时，他拥有的财产价值大约为在７００至８００亿美元之间。 经过价格调整后，这一数字同当年约翰*Ｄ*洛克菲勒（John D. Rockerfeller）的财产总额相当。 第163页方框：在道*琼斯工业平均指数被设计出的100年后，最初所选出的股票中只有一种还 被保留。这就是通用电汽公司。最初这家公司由J*P*摩根从托马斯*爱迪生那里收购过来。 通用电汽在其最初阶段只是电力供应商。100年后，爱迪生恐怕也很难认出他的公司了。它已被 分成制造业部分和金融服务业部分。到1990年代后期，它已成为世界上最具资本化的公司。 封底 重温来自世界上最著名街道的耸人听闻的事件和难以忘怀的人物 《华尔街100年》，一部图片丰富的美国世纪的独创性、灾难和胜利的通俗史。也是对某些通常 是一夜之间就改变了经济景观的权势人物的个人故事。J*P*摩根、安德鲁*卡内基（Andrew Carnegie）、迈克尔*米尔肯，每个人都以自己的方式强烈地影响了其他原本按自己方式生活人 们。 畅销书作者查尔斯*R*盖斯特（Charles R. Geisst）戏剧性的叙述挑出了"街"的重要的历史事 件，编织了强权人物的图画，幕后的轶事和产生了万花筒般景观的稀奇古怪的事实。除了150 幅照片外，这其中大多数以前很难见到，它还有解释股市上历史大事的图表，再现了来自矿山 和铁路公司的金融广告和股票证书等值得纪念的物品。 对华尔街口头传说的介绍揭示了甚至对华尔街很了解的人也不熟悉的历史的许多方面。《华尔 街100年》也是美国自己本身的丰富故事，从泰迪*罗斯福（Teddy Roosevelt）解散托拉斯到繁 荣的里根时代，目前的电子经济。华尔街的财富反映或导演了这个国家整体上的志向、成就和 失误。 封里 金融的盛衰是20世纪华尔街的唯一传奇。举世闻名的资本主义象征也是人类史诗般成就与悲剧 的景观。从许多方面看，"街"是美国整体的一个缩影。"街"显示了面对逆境时几乎无限乐 观主义和坚韧，也显露也对流愚蠢惊惶失措人的虚弱，以及对天才、创新和成功所迸发出来的 出人预料的能力。 这个精彩故事的专家和偶尔有点让人困惑的向导是查尔斯*R*盖斯特。他还是位历史学家、 畅销书作家、金融专家和公司顾问。他是个天才的讲故事能手，揭示了在一幅巨大的历史画卷 中，最细微的细节是如何产生了决定性的转变。盖斯特将读者带入幕后解释权势人物和意想不 到的发展是如何创造了那些形成今天世界的金融、文化和社会事件。盖斯特戏剧性地带来一个 栩栩如生的世界。这个世界里有密秘交易、巨额买卖、多姿多彩的人物、震撼世界的股市暴跌 和令人欢欣鼓舞的高峰。只有通过这一切才能充分理解这个世界。 《华尔街100年》这本书里有150幅照片和图片。其中很多几乎不可能再版。这些照片和图片记 录了著名的危机，唤起了日复一日的艰难。但首先，它描绘了许多在这个可争议的世界金融活 动中心里艰苦奋斗的，精心谋划的和创造聪明改革的人们。一方面，那里有泰坦一样的巨人， 他们精明地将他们的投资变成巨大的财富，同时又聪明地建立起严肃的公共声誉。与此相反， 是一群疯狂的赌徒和罪犯。他们最终从钢丝蝇上掉下来，结局是破产和因重罪服刑。 按十年一段，着眼于最重要的历史事件，《华尔街100年》既是"街"上的不得不令人信服的真 实故事的精巧的简介。另外，对任何在今天的金融环境中中投资和工作的人而言，它又是鲜为 人知的轶事和新见解的丰富源泉。 盖斯特将注意力放在了一个世纪的欢庆与喧闹，领导地位与损失，抛撒纸带的迎宾仪式和内部 交易这样的背景中。他的令人难忘的丑闻故事，令人捧腹的轶闻趣事，以及传说中的传闻，从 来没有在道*琼斯工业平均指数中报告过。 随着股市水平达到历史新高，没人能质疑华尔街和它的那些兴风作浪者们所起的强有力的作用。 这是一部把握了一个世纪之长美国历史的迷人的，经过彻底研究的报告。对于任何一位想要充 分理解今天牛市背景，以及想要理解未来可能的广泛前景的人来说，《华尔街100年》会在他图 书室赢得一席永久之地。 除了金钱，唯一能点燃我们想像力的东西是图画。盖斯特创造了文字和图画之间的特殊互动。 这些图片和文字合在一起产生了魔术般的炼金术。 曼德雷图片公司主席（Mandalay Pictures）：彼得*古博(Peter Guber) 关于作者 查尔斯*R*盖斯特从前的著作：《华尔街：一部历史》（1997年）。这本书是《纽约时报》 的经济畅销书。也历史书籍俱乐部的和每月书籍国际俱乐部的精选作品。作者还写了其它11本 书。作者曾经是伦敦市政公司（City of London）的资本市场分析家和投资银行家。他还是几家 投资银行的资深顾问。他还是有关商业和金融的广播与电视节目的隹宾。盖斯特还在专业杂志 和新闻杂志上发表了许多文章。