2000年国际经济热点扫描（一） 　　美软着陆还是硬着陆 　　■社科院美国研究所经济研究室　王荣军 　　今年12月21日，美国商务部将第三季度实际GDP增长率从原公布的2．4％下调至2．2％，这是该季度经济增长率的最终调整数字，也是自1996年以来最低的增速。与最近许多公司纷纷宣布盈利达不到预期、华尔街各股指屡屡大幅下跌、贸易赤字屡创纪录等景象联系起来，人们不禁担心已持续增长10年之久的美国经济是否即将步入衰退期。 　　然而，直到11月份，美国联邦储备委员会主要担心的还是经济过快的增长会导致通货膨胀加剧。今年头两个季度美国经济增速曾分别高达4．8％和5．6％，失业率一度低至3．9％，劳工市场供需紧张，劳动力成本上升。而美联储的官员长期以来一直认为，经济增长率不能超过2．5％，否则就会导致经济过热、通货膨胀。为此，自1999年下半年美联储数次提高短期利率，到今年6月已使它达到目前6．5％的高水平。进入第三季度以后，不少主要经济指标出现大幅下滑势头，但美联储认为，经济正朝着软着陆，即不会导致通货膨胀加剧、可长期持续的增长方向发展。因此，12月19日以前的历次联邦公开市场会议声明中仍将通货膨胀视为经济增长的主要威胁，暗示如有通胀苗头，短期利率还将提高。但是，最近几个星期，华尔街股指尤其是纳斯达克指数不断下跌，大幅起伏。截至12月22日，美国道—琼斯指数比1999年下降了8．7％，标准蒲尔500种工业股票指数下降了13．2％，而纳斯达克指数下降的幅度高达42．3％。美国公司的利润状况与以往相比也大为下降，不少公司的利润率将达不到前几年两位数的水平。 　　股市缩水使财富效应的作用大减，消费者信心不断降低，作为未来几个经济增长晴雨表的经济领先指标也出现下降趋势。在这种情况下，12月19日的联邦公开市场会议尽管未对利率进行调整，但其声明改变了将反通货膨胀视为当前主要目标的立场，第一次将经济增长过慢列为“可预见的未来”中主要的威胁，尽管它同时也表示通货膨胀的某些威胁依然存在。这意味着在下一次会议上美联储有可能调低利率以刺激经济增长。一时间，分析家们纷纷调低对今明两年美国经济增长速度的预测，软着陆是否能实现更是大受质疑。 　　值得注意的是，这种情绪并不是在美国经济真正出现停滞乃至负增长的情况下出现的。第三季度的增长率虽低，但仍在增长，而头三个季度的平均增长率仍可达4％以上，其通货膨胀率维持在2．2％左右的水平，失业率也一直在4．1％上下，仍处于历史最低水平。按照美国官方的定义，只有在经济增长连续6个月下降才能视为衰退出现。目前这种低增长也许就意味着衰退的看法，显然是人们对被认为出现了“新经济”的美国调高预期的结果。有些分析家认为，原来美联储所坚持的2．5％的软着陆增速在目前生产率增长超过3％的情况下已不再适用，新的软着陆增长率应当是4％。只有达到这一增速，才能保证企业不会因生产过剩而陷入困境。 　　因此，尽管今年美国经济的增长率肯定能超过2．5％且不会出现通货膨胀加剧问题，但这仍是一种“比软着陆硬的着陆”。 　　从美国政府最新公布的数据来看，11月份的耐用品订单上升2．3％，个人收入上升4％，个人开支上升3％，显示其经济还具有相当的活力，近期出现全面衰退的可能性仍然很小。就明年的经济增长而言，值得重视的是由于股市下跌，财富缩水，对1999年美国经济增长的贡献率达84％、对今年头三个季度增长的贡献率更达90％的消费者支出是否会有较大幅度的下降，而利润状况不尽如人意的企业投资是否会继续削减。目前美国的经常贸易赤字已达1138亿美元，占GDP的比例接近4．5％。如果明年情况继续恶化，对已经出现下跌势头的美元势必构成新的压力。 　　因此，美国多数经济学家对2001年GDP的预测值介于2％至3％之间。J·P·摩根证券公司的经济学家吉姆·沙利文预计：明年第一季度经济增长率将下降至1．5％，全年增长率为2．5％，将使美联储在明年上半年利率降低1％。美国《商业周刊》对54位美国经济学家进行了调查，他们一致预测2001年美国经济的增长率将为3．1％。