从微软看美国新经济 　　四月，在跌宕起伏的纳斯达克股市，微软既是始作俑者，由同时成为各方关注的焦点。由于微 软在"新经济"中所代表的绝对份额和影响力，它的兴衰也因此从多层面指示和影响美国经济的发 展。 　　首先，就微软垄断案自身而言，此案所引起的争议集中体现了经济转型过程中新经济提出的新 问题。事实上，从１９９８年美国司法部和１９个州共同起诉微软起就引起的有关新经济运行法则 是否应当收制于传统的反垄断法的争论并未因四月地区法院的裁定和随后提出的将其一分为二的解 决办法而画上句号。相反，新的经济解释日趋认为，新经济依靠创新和知识技术在创造"更好的产 品，更低的价格"的同时，会自然形成"赢者通吃"。因此，依然以传统的反垄断法衡量新经济必 然会扼杀这一以创新为原动力的产业的发展。从这一角度来看，尽管微软已明确表示将就地区法院 的裁决提起上诉，而且拆份微软对其长远发展也未见是坏事（像曾经拆分ＡＴ&Ｔ那样），但此案 所暗示的技术产业可能面临的政府管制给整个信息产业的发展前景无疑蒙上了一层阴影。对与微软 有类似市场份额和高额利润问题的思科、因特尔、太阳微系统等公司会否继微软之后面临垄断调 查，以及信息产业会在多大程度上受到政府干预等问题的担心充分反映了投资心理的不确定性。不 过，也应当看到，由于微软一案目前尚无定论，而且下一届政府也可能重新修改反垄断法，因此， 当前由垄断引起的股市波动依然是暂时和有限的，对信息技术产业的总体影响还有待于微软案的进 一步发展和新经济与垄断关系认识的深入。 　　其次，从微软所在的新经济行业来看，股价波动在更大程度上则是由其公布的盈利报告引起 的。因此可以认为，由此为发端，美国新经济将进入从普遍繁荣向结构调整转变的新阶段，主要表 现在两个方面：其一，纵向结构调整。即继八十年代在信息技术产业领先的ＩＢＭ让位于微软之 后，随终端服务的兴起，新经济正面临又一轮以互联网服务代替个人电脑的结构转变，这是经济成 长的纵向发展过程，同时也表明，从新经济内部衍生的变革力量依然强劲，美国新经济的发展还远 未成型。因此，尽管微软公司公布的第一季度盈利报告显示出不弱的２５％利润增长，但在日益看 重市场发展前景和潜力的新经济中，投资者并不满意其２３％的营业额增长，投资者的重心已转向 思科、雅虎等一批取代微软推动经济增长的新经济领导者。其二，结构调整还表现在从前一段时期 凡技术和网络股就盲目追赶的普遍投资热潮向看重实际赢利回落的横向结构调整，从而纠正持续一 年多以来不断膨胀的投资泡沫。受股市波动影响，一方面纳思达克股市有４０％的公司不得不以低 于票面值的价格首次公开发行，同时至今没有实际投资回报的公司筹资也变得日益困难，而另一方 面，拥有稳定的产品、优秀管理和实际销售和盈利的公司却依然跃然而出，英特尔良好的盈利业绩 带动股市反弹表明，下一个时期将是股市频繁波动和调整时期，在这个过程中，高投资回报、业绩 良好的公司将像经济学证明的那样依然是市场的赢家，新经济被高估的泡沫至少将被部分挤出。此 外，经济结构调整另一个值得注意的现象是，长期被冷落的业绩良好的传统产业在频繁波动的股市 重新受到重视，同时运用网络技术改变传统生产经营方式的零售、娱乐、制造等公司也成为支撑市 场的重要力量。这一转变表明股市的发展最终必须落实到实际应用，新经济结构调整进入了一个实 质性转变阶段。 　　第三，就微软引起的股市波动会从多大程度影响宏观经济而言，尽管前所未有的科技股过高的 价格和利润比可能使投资者的心理预期发生任何难以预料的极端变化，但有几个基本认识将是支持 股市乃至总体经济走势的底线。第一，美国社会正经历又一次生产方式的重大变革，在这期间，微 软、因特尔、亚马逊等科技和网络企业技术进步所带来的生产效率的提高是根本力量。据统计，九 十年代，尤其是１９９６年以后美国的劳动生产率明显提高，达到年增长２．５％，高于２５　年 的平均水平。由于劳动生产率的提高，美国企业不仅利润持续增长，而且取得了全球的领导地位， １９９９年在全球５００千企业中，美国企业就占到１／３。第二，同样是得益于生产率的提高， 传统的失业率和通货膨胀之间的关系正在发生改变。与传统通胀和失业相互消长不同的是，劳动生 产率的提高可以使企业在不提高价格和成本的同时提高工人工资，从而消减通货膨胀的压力。这一 良性机制至少在一定时期内是经济增长的保证。第三，网上零售和电子商务的发展虽然才初见端 倪，但其影响将是全面的，并且为可能爆发的经济衰退起到平衡器的作用。有人预计，电子商务２ ０００年将增长一倍，在此基础上２００２年将再翻一番。Ｂ２Ｃ和Ｂ２Ｂ的发展至少在短期内为 经济进一步增长提供支持。此外，美国企业的全球缓发展战略和政府日渐成熟的宏观调控，既使不 能全部，至少也部分抵消了再出现像二十年代那样大萧条的可能性。因此，就微软可能对宏观经济 产生的影响而言，可以说此次股市波动反映的更大程度上是对于从未出现的持续经济增长和过热的 投资需求所表现的心理不稳定性。由于新经济的运行规则可能不同与传统经济，而且宏观经济支撑 力依然强劲，因此从全年来看，股市波动不会对经济增长产生实质影响。 　　总的来看，微软引起的股市波动突出显示了美国经济现阶段的特点，成为一次心理调整的预 演。从此可以肯定的是，一方面，美国经济的确已经发生了某些重要的改变，并提出亟待澄清的经 济学命题，而另一方面，被证明为普适的市场经济规律则不论新经济的发展形式如何，终将是制约 市场发展的底线。